自2017年美元在CFETS货币篮子中的权重再次调降以来，人民币对美元汇率的双向波动更为显著，且运行模式更为多样。长期来看，人民币汇率的运行由基本面内生驱动，有效汇率向反映内、外宏观相对位置的合理均衡水平趋近。
千讯咨询发布的《中国人民币市场前景调查分析报告》显示，人民币汇率波动是市场与央行博弈的结果，呈现出不同的阶段性特征。为了厘清人民币对美元汇率双向波动的来源，我们将人民币对美元汇率变动拆成人民币对其他CFETS篮子货币和这些篮子货币对美元的汇率变动两类成分。
通过拆分可以明显看出，在过去近20个月中，尽管人民币对美元汇率呈现先升后贬的态势，但这两类成分不是同向叠加或反向对冲的简单关系。受美联储加息节奏、全球复苏协同性、中国经济内外均衡等宏观因素变化的影响，二者呈现出“同升”、“同贬”、“一升一贬”、“一贬一升”四种不同的组合。
其他篮子货币相对美元整体升值约4.5%，但人民币对其贬值约3.2%，从而人民币对美元小幅升值；2017年三季度至2018年一季度，人民币对其他篮子货币和这些篮子货币对美元分别升值约5.1%和2.6%，对美元汇率也行至6.3以内的区间下沿；2018年二季度，其他篮子货币相对美元整体骤贬约5.0%，而人民币对其稳中略升，前者主导了人民币对美元的贬值；2018年7月至今，人民币对其他篮子货币和这些篮子货币对美元分别贬值约2.8%和1.3%，对美元汇率也行至接近6.9的区间上沿。