如果是买卖关系，老百姓把产品、劳务、外汇卖给央行，换回钞票，钞票贬值了，那么风险应该买者自己承担。这正是日常交易中我们强调的契约精神。所以房价下跌购房客去砸楼盘的行为就受到社会的谴责。人们会责问：房价涨了你们要不要跟开发商分享利润呢?
可是央行不是普通交易者。普通交易者用来与他人进行交易的是自己的财物，但央行不是。央行生产的“花纸片”本来没有任何价值，只是因为大家接受它，它才成为货币（货币市场发展研究及投资前景报告），具有货币价值。换言之，央行的印钞权是大家赋予它的。我们知道，表面上交易的是物品和劳务本身，但实际上交易的是物品和劳务背后的权利。央行不能拿大众的权利与大众交换吧?!
理论上钞票是央行的负债，是央行按照市价从老百姓那里借走产品和劳务后，开出的借据。理论上，外汇储备也是央行的负债。所谓央行购汇，本质上还是通过开出借据(钞票)从老百姓那里借入外汇。是的，银行与百姓大众之间是借与被借的关系，不是买卖关系。
因为印钞权是老百姓赋予的，所以央行就必须承担维护货币币值稳定的义务。否则，今天你一张借条从老百姓那里借了一只鸡蛋，明天老百姓拿同样一张借条却只能换回来半只鸡蛋;今天你六张借条从老百姓那里借走一美元，明天老百姓得拿七张借条才能从你那里换回来同样一美元，那么这就是借钱不还，跟打劫无异!
然而实际上货币币值很难稳定。自实行信用货币制度以来，货币贬值就成为世间常态。
央行超发货币的权力常常来自于刺激经济的要求。
但实际上，超发货币不但不能刺激经济，反而会扼杀经济。经济衰退，央行于是扩张货币以刺激经济。可是钱并不会听央行的话进入实体经济，而是会流入资产市场产生泡沫。泡沫化的资产市场赚钱太容易，吸引更多的钱流入，产生更大的资金需求，这只会拉高利率，伤害实体经济。想一个极其简单的道理：太太打着麻将炒着房，先生一年到头辛辛苦苦做实业，然而还没有太太挣的多，你说他在家里怎么抬得起头，以后又如何继续安心做实业?
不仅如此，资产市场上的价格上涨最终要传导到商品和劳务市场，带动CPI上涨。这个时候，央行又被迫紧缩货币。这一紧缩，泡沫破裂，风险上升，银行惜贷，利率因风险贴水提高而上升，经济重新陷入衰退。于是刺激经济的呼声再次响起，轮回重新开始。大约到日本、欧盟的负利率才能停下来，因为经济要死了。下篇文章我就讲负利率是经济死亡的前奏。
一些人因为无知，以为超发货币能够刺激经济。另一些人则是无耻。我自己就是无耻之徒。明明知道央行超发货币只会有损经济，但因为买了股票，就不反对。相反，还天天盼着央妈降准降息。本来，汇率贬值可能是央行赖账耍流氓，因为原来它用6元人民币从你这里换走1美元，贬值后，你得用7元人民币才能从他那里换回来，但因为自己换了美元，就盼望着人民币贬值，贬的越多越好。当然并不是我盼贬值就真贬，关键是你央行超发了太多的货币。在央行超发了太多货币的情况下，不贬值未必就好，这里存在“动态不一致”的问题。
假如人民币都是以美元做准备发行的，那么是不怕兑换的。但实际情况不是这样，部分人民币其实并没有美元准备，况且一部分外汇储备或者因为投资失败，或者因为外援，早已经被花掉了，加之因为银行体系的货币创造，实际人民币存量远远高于外汇储备，因此实际储备都不够握有几十万亿人民币的大妈们的挤兑。这种情况下，不贬值不仅很难，也会造成严重紧缩——货币一旦超发，再回收很痛苦。而且进口的人反对贬值，出口的人会拥护贬值。
任何支持央行牺牲货币稳定，去实现其他经济目标的行为，都是在鼓励央行借钱不还。央行要做的唯一一件事就是维护货币币值稳定。债务人唯一该做的难道不是不赖账吗?然而货币超发绝不只是在稀释财富，同时也是财富的再分配，因此会受到一部分人的拥护。更有趣的是，一旦超发货币，即使央行想停下来，因为怕阵痛你也可能不答应。浮动汇率下外储不是严格意义的负债，信用货币下央行没有严格意义的负债，这正是当今世界的问题之一。
不反对当经济衰退的时候应该放松货币，但这只是因为经济衰退的时候货币流通速度会减慢，真实货币供给减少了，放松的目的只是为了恢复正常的货币供给量，只是为了稳定货币币值。当经济不再缺乏流动性的时候，就不应该再扩张货币了。也不反对当经济过热的时候应该紧缩货币，但这只是因为经济过热的时候货币流通速度会加快，真实货币供给增加了，紧缩的目的只是为了恢复正常的货币供给量，只是为了稳定货币币值。