上周至今，人民币汇率突然贬值。人民币三日内贬值的幅度是近几年来最大的。人民币（中国人民币市场前景调查分析报告）的突然暴跌使市场动荡不已，令人联想起2008年12月保尔森到访北京时人民币一日内大跌0.73%的一幕。
而央行于2010年8月意外把人民币基准利率上调0.5%，亦触发类似的市场波动。也就是说，每一次人民币的主动贬值都引发了一场中国股市的暴跌。上证指数于星期一暴跌了近2%，并波及到其他新兴国家市场。
这一轮人民币汇率贬值背后是否由央行主导不得而知，当然市场上也有指出是离岸对冲基金平仓人民币套利交易而引起的。我们较倾向于相信这次突然贬值是央行主导的，因为央行在过去一周里不断地调低人民币汇率的中间价，同时汇率下跌与近日外汇占款的释放及市场利率下降的情况吻合。
否则，人民币汇率下跌的时候，市场利率理论上应该走高以冲销有关影响。市场人士指出离岸人民币汇率贬值幅度大于境内汇率。但我们认为，因离岸市场的参与者不同及交易规模较小，离岸的人民币汇率波动本来就较在岸更甚。尽管如此，离岸人民币汇率的波幅仍然是处于央行限制的1%的波动区间以内。
即使房价仍在攀升，但房价增速已经见顶。这是市场面对的更显著的风险：周末期间，中国一家银行确认已暂时停止向房地产行业提供夹层贷款，消息震惊了市场。尽管这家银行对房地产行业的业务贷款占其业务总额在业内偏高，但不排除其他银行效仿其做法的可能性，或至少进行风险审核，减慢对房地产和相关行业提供贷款等。随着许多信托到期日临近，偿付风险或会再次加剧。
与此同时，周一的官方统计数据显示，尽管房价的增速略为放缓，但在70大城市中，69个城市的房价仍持续攀升。笔者的数据分析显示，尽管绝对价格水平或仍攀升，但新房价格增速已经见顶。2007年10月和2010年3月底的房市高峰也同时是中国股市见顶之时。强劲的房价通胀很可能会带来政策反应，并影响房地产投资热情。
许多人认为房地产不能崩溃，理由是房地产崩盘是不稳定因素，因此一定会被救市。然而，房地产市场于2008年曾经崩盘过。而这次我们再也不能承受另一次的四万亿救市措施。
尽管周一股市大跌，市场情绪仍然没有得到完全的渲泄。有史以来的最低M1增速很可能是由于农历新年企业腾挪活期存款所致，而非专家所憧憬的货币政策拐点。股市在农历新年后小幅反弹，令许多人感到振奋，但对我们而言股市仍未见曙光。指数的暴跌快如其技术反弹，鲜有做多空间。而市场的风险正在持续升温。