过去5年间在全球金融危机的冲击下，各国经济关联度显著上升，经济周期呈现同步化特征。然而，2013年上半年以来，2013年全球经济增长版图呈现“北升南降”格局，国际金融市场因此也出现“北强南弱”局面。美国经济产出恢复至危机前水平，三季度GDP增长4.1%，创两年半新高；在“安倍经济学”短期政策刺激效果影响下日本经济连续两个季度较快增长；欧债危机缓解，在欧元区核心国复苏带动下逐步摆脱衰退，呈现缓慢复苏迹象。
反观新兴经济体却集体陷入“调整期”。根据IMF的最新数据，2013年以金砖五国为代表的主要经济体平均增速已经从2010年的7.4%下滑至2013年的5.1%。廉价资金掩盖了新兴市场国家存在的结构性缺陷。金融危机后发达国家实施的量化宽松货币政策为资本市场提供了大量廉价资金，且这些资金多流入新兴市场国家，人为制造了新兴市场国家较早复苏的假象，同时也掩盖了一些结构性问题。
如果我们把2008年金融危机以来全球经济的调整大致可以分为两个阶段。第一阶段是2009年至2011年中，其经济特征是以新兴市场为主导的再工业化过程，受益于扩张性的经济政策，新兴市场尤其是金砖国家增长强劲；第二个阶段是2011年下半年至今，经济的主要表现是新兴市场增长受制于通胀和资产价格泡沫的压力，经济持续下行，而以美国为首的发达市场则逐步完成了私人市场的去债务化，经济逐步走出底部，开始回暖复苏。从OECD综合领先指标来看，当前全球经济总体处于弱复苏阶段，但结构分化明显。美国经济从2011年触底之后开始上行，欧洲经济从2012年触底之后开始回升，G7市场整体上呈现逐步复苏的趋势。
相反，新兴市场经济从2011年之后表现相对低迷，理由比较简单，与发达国家不同的是，新兴经济体在金融危机之后有明显的“加杠杆”趋势。2008年以来，全球总需求水平不足明显降低对发展中国家的进口需求，导致以出口为导向的新兴经济体外部盈余大幅减少，这意味着新兴市场经济体从外部获得的流动性出现紧缩。在这样的大背景下，新兴经济体要么吸收国外融资，要么通过内部融资弥补从外部获得流动性的不足，这导致了从国际收支或是国内各经济部门来看，新兴市场经济体的杠杆普遍上升。
事实上，廉价资金掩盖了新兴市场国家存在的结构性缺陷。尽管退出QE的背景使美欧增长前景好转，但传导至新兴经济体出口改善是一个缓慢的过程，且全球经济再平衡进程的推进导致发达经济体需求进口弹性下降，新兴经济体出口优势减弱，尤其是2014年起，美联储启动退出QE程序，经济增长放缓、全球金融状况收紧直接对新兴经济体形成抽血，出现了严重的资本外流和货币贬值。
可见，由于美联储货币政策收紧而引发的新兴经济体货币收紧周期（为抑制资本外流和本币贬值而采取的政策对冲），可能是各国政府和决策当局更需要重视的问题。