12月18日，美联储举行年内最后一次FOMC会议，正式宣布启动缩减QE，将每月购债规模从850亿美元缩减至750亿美元，其中美国国债和MBS各缩减50亿美元。消息公布后，市场反应与之前有所不同。美股上涨，反映出投资者认为QE退出证实美国经济改善。美债收益率上涨，美元指数大涨，黄金（黄金市场调查研究报告）大跌。
笔者认为，主要原因在于数据的确在向美联储希望的目标靠拢，而且两党达成预算协议，将未来两年自动减支计划削减630亿美元(约相当于GDP的0.4%)，未来两年经济下行风险显著缓解。一、就业稳步改善。美联储为QE设定的主要门槛就是“就业市场的实质性改善”，目前来看，就业市场的确改善明显。非农就业连续保持在20万以上，失业率降至7.0%新低。二、通缩预期消失，出现稳定的通胀预期。上半年美国国内存在明显的通缩预期，但下半年开始，已经转为稳定的通胀预期。
同时，QE启动退出，市场做出标准动作。美债收益率和美元指数同步上扬，由此可能通过资本和贸易渠道对中国造成负面影响。
第一，推升国内利率，加剧国内流动性紧张。美联储放缓扩张步伐，将加快美国国内利率水平的攀升。而美国国债利率上行、人民币升值预期转向是中国国内国债利率上行的重要原因，随着美联储启动QE退出，这种趋势会进一步强化，加剧国内流动性压力。
第二，推升人民币实际有效汇率，打击出口需求。从市场反应来看，美元指数的上行趋势将进一步强化和加速，而中国在新兴市场经济体中汇率制度最为僵化，近似盯住美元，这将继续加快人民币实际有效汇率的上升，导致国内出口承压。