欧、美、日超低利率与中国国内高利贷泛滥形成鲜明对比,国际热钱持续涌入中国,加大人民币升值压力;为了维持人民币汇率稳定,央行被动收购外汇,并为了购汇而发行人民币;由于担心人民币发行冲击国内经济,央行多年来不断通过调高存款准备金率、发央票等数量化对冲措施来回笼货币。然而,由于整个过程由于存在着不平衡对冲的致命缺陷使国内人民币利率越来越高、人民币升值预期愈演愈烈、进而热钱流入越来越多。
这个造成政策效果南辕北辙的不平衡对冲的缺陷是:人民银行购汇投放货币(中国人民币行业发展研究报告)和对冲回笼货币的过程中总量平衡而结构不平衡的。多年如此“购汇发钞、对冲回笼”的游戏结果,造成中小银行、内资内贸企业、中小企业资金越来越紧张,国内实际利率越来越高。
更值得重视的是:不平衡对冲—对内紧缩造成国内高利率—加速热钱流入—再不平衡对冲的政策依然在延续;高利率逼垮实业的现实不但没有改变,货币政策仍然以“中性”的名义反向调结构、把更多资金逼离实体经济;在金融抑制尤其是货币供给严格受控的前提下,以“利率市场化改革”的名义拧紧水龙头的动作正在不断提高中国的资金价格……
金融部门存在的本质意义是在储蓄者和企业之间架起一座桥梁,在全球储蓄资金最丰富的国家,我们只要相信市场,相信资金价格信号,政府管好自己该管的事,减少金融抑制,让利率真实地反映资金供求关系,就很快能看到实际利率的大幅下行——这不但是破解中国金融乱象的唯一选择,而且是恢复中国经济增长动力的迫切需要。