近日多位银行业人士表示，央行向银行发布了《大额存单管理暂行办法(征求意见稿)》，这似乎预示央行开始部署面向企业和个人的大额存单(CD)试点工作。
CD是商业银行发行的一种具有固定面额、标准期限、可转让的实名登记制大额存款。其最早产生于美国，即1960年代美国花旗银行等为规避《格拉斯-斯蒂格尔法案》的Q条款，而设计了大额可转让定期存单。目前CD市场形成了固定利率CD、浮动利率CD、金额固定或不固定CD及可提前支取的CD等产品。
鉴于CD为商业银行发行的可自主定价的主动负债，带有存款和债券双重特征，而被权作为利率市场化药引，如中国决策层设定的利率市场化路径就明确了先外币后本币、先大额后小额的路线。
CD试点是否可看作是中国推进利率市场化的先行指标?逻辑上是，但实际可能要复杂。当前以定向降准为主的定向宽松，或成为货币政策参数的新常态，其目的不仅是在货币源头上管好水龙头，避免新增货币流入利率不敏感领域，而且决策层希望借此降低中长端利率，缓解实体经济的债务和信用紧缩风险。
不过，存款利率市场化改革，至少在相当一段时间内会抬高经济金融体系的利率中枢，因此CD和存款利率市场化等虽可缓解金融脱媒和存款流失，但会显著收窄银行（银行卡市场前景调查分析报告）系统的净息差，并加剧实体经济在银行系统的敞口风险，因为目前中长端利率上扬，主要源自国内投资边际收益率下降，及资产风险溢价升水，若存款利率上升而贷款利率维持稳定，那么银行的净息差等将难以有效覆盖其所持资产的敞口风险。显然，这些都是决策层不太愿意看到的。
鉴于此，CD的试点不一定会在可预见的时间内推动存款利率的市场化，但将会为银行系统高净值客户提供新金融产品，推动银行系统走出单一被动性负债模式，开启主动负债大门，并进而为银行系统资产从非标向标准化转向提供可行途径。按目前市场利率水平，一年期CD的利率或将在4.5%左右，且随着CD产品在期限结构上的愈发丰富，CD对银行理财产品具有替代性，进而对银行而言，既有助于提高客户黏度，又缓解金融脱媒压力，同时CD的定期化将缓解银行系统在被动负债下资产负债的期限结构风险，并最终降低银行对理财产品等非标业务的依赖，推动非标资产向标准化资产的转向。
同时，CD的标准化和自由定价等，不仅为银行探寻发行金融债等其他主动负债产品创造条件，而且CD的可交易性提高了CD持有人的资产灵活性，即CD持有人可通过电子银行交易系统等向交易对手转让CD以获取相应收益，从而提高银行负债的久期化，并具有类似于活期存款的即时变现性。此外，CD产品将推动其他金融衍生产品发展，如市场会培育基于CD期限和信用结构的金融对冲工具和信用违约互换产品等。
总之，CD试点将加速推动银行系统负债方式和结构调整，为银行开发更加丰富的主动负债产品提供可能，并极大地盘活金融系统的负债和流动性，使银行流动性管理更加市场化。