银监会日前发布《商业银行并购贷款风险管理指引》,尘封了12年的并购贷款正式开闸,使得产业资本展开同业并购具备更加宽松的政策环境。而军事工业是国家长期的重点投入行业,受宏观经济影响明显小于其它制造业,同时我国的军工行业尚处于成长初期,行业集中度和资本化程度都很低,因此孕育着大量的资产整合机会,在此过程中,得到国家政策倾斜,取得并购贷款支持的可能非常大。
2008年12月15日,国资委主任李荣融在中央企业负责人会议上表示,到2010年中央企业减少到80-100家。这意味着,在未来两年,将有40-60家央企被兼并重组。鉴于央企重组的巨大力度,不排除像2008年11月6日一航、二航正式重组整合为“新中航”这样的大重组可能,但此类重组的耗时较长且比较复杂,我们把目光主要聚焦在同一集团旗下公司,而摆在眼前的莫过“新中航”旗下公司的重组。
1760亿授信额度 10家银行出手助力中航发展
1月8日,中航工业与中国工商银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、上海浦东发展银行、中国光大银行、招商银行、民生银行、北京银行、兴业银行等10家银行在京签署战略合作协议,累计获得1760亿元意向性授信额度,为实现中航工业“两融、三新、五化、万亿”的发展战略提供了坚实的资金保障。这也是进入2009年以来,我国授信额度最大的一次银企合作。
航空工业巨大的高技术发展引擎,不仅推动了世界科技进步,更带动了全球经济的飞速发展。在目前经济危机肆虐的情况下,中航工业获得1760亿元意向性授信额度,表明金融界对高科技战略性特点的航空工业发展充满信心。
按照战略合作协议约定,中国工商银行、中国建设银行、中信银行将分别为中航工业提供300亿元授信额度,交通银行为220亿元,上海浦东发展银行为200亿元,中国光大银行、招商银行、北京银行为100亿元,民生银行为90亿元,兴业银行为50亿元。中航工业将与各银行本着平等互利、相互支持、诚实信用的原则,实现强强联合、优势互补,在结算业务、融资业务、资金管理、投资银行业务、理财业务等多方面开展全方位、多层次的合作。
7大资产整合平台 中航子公司整体上市推进中
中航工业集团计划用3年时间实现子公司整体上市,5年实现集团整体上市。中航集团旗下的十大板块原则上不再进行新的IPO,而是对目前已有的上市公司通过定向增发、资产注入、资产置换等资本运作手段实现子公司整体上市,东海证券、天相投顾等分析师认为中航工业集团旗下的上市公司将主要以7个平台在未来一年推动资产整合,具体分析如下:
西飞国际将成为中航集团旗下民机资产整合平台。集团有可能将西飞、陕飞、成飞、沈飞、哈飞的全部民机资产注入到西飞国际中,其中陕飞集团的运8和运12运输机资产最为优质。该公司因重组传闻曾经在2008年11月21日停牌,后发布澄清公告称三个月内不与中航集团、西飞集团筹划重大重组、资产注入等事项,但三个月内没有的事情,不代表三个月之后不可能发生,投资者可密切关注中航工业集团运输机的资产整合,追踪相关公告。
力源液压将成为中航集团旗下重机资产整合平台。该公司2007年已利用定向增发募集的资金收购了贵州安大航空锻造有限责任公司、贵州永红航空机械有限责任公司、中航世新燃气轮机股份有限公司和母公司贵州金江航空液压有限责任公司的全部经营性资产,2008年又收购了中国航空工业燃机动力(集团)有限公司、无锡马山永红换热器有限公司和江苏金河铸造股份有限公司,公司的主营业务由原来的民用液压、高压棒和马达转变为液压件、散热器、锻件及燃气重机四大主业,产业链进一步完善,产品的毛利率大幅提高。该公司公告中航工业集团做出了消除同业竞争的承诺,未来将其控制的燃气轮机成套、航空锻件、换热器、液压泵和液压马达等业务相关资产在条件成熟后逐步注入力源液压。
航空动力将成为中航集团旗下发动机资产整合平台。中航工业集团旗下的航空发动机单位众多,包括一航西航、一航黎明、一航贵航黎阳、二航东安集团、二航南方公司、二航成发集团等,未来这些航空发动机资产可能陆续被注入航空动力,但由于发动机资产众多且关系复杂,整合可能持续较长时间,具体时间和方案难以确定。
ST宇航将成为中航集团旗下的航空发动机控制系统资产整合平台。该公司2008年12月4日发布重组预案,拟通过资产置换与定向增发,注入长航液控、贵州红林、西安西控、北京长空等公司与航空发动机控制系统相关的优质资产,公司主营业务将转变为航空发动机控制系统制造。但此次资产置换完成后,中航工业集团几乎没有其他类似的资产可供整合,后续资产注入可能较小。这一重组极有可能于2009年内完成。
哈飞股份将成为中航集团旗下直升机资产整合平台。原二航集团旗下的主要直升机资产包括哈飞集团、昌河集团、保定螺旋桨厂和中国直升机技术研究所等。有媒体称直升机公司将首先整合昌河飞机公司与哈飞公司,将直升机研制生产资产注入到哈飞股份,最终整体上市。直升机资产相比中航工业集团的其他资产整合难度较小,哈飞股份作为直升机资本运作平台悬念也较小,但整合时间表尚难以确定。
*ST昌河将成为中航集团旗下航电资产整合平台。该公司正在进行的重组方案是汽车业务置换出后将兰航机电和上航电器两公司100%股权置入上市公司,公司主营业务转变为航空照明系统与机载电机电器制造与销售。该重组方案已于2008年12月16日获股东大会通过,国资委和商务部正在审批,尚需证监会和中航工业集团核准;
另外,中航工业集团下属的航空机电资产还包括2007年由5家机载航电院所整体资源整合组建的中航航空电子有限公司以及陕西航空电气、天津航空机电、青云航空仪表等众多公司,尚未有消息表明这些机载设备公司的整合思路,中航工业集团旗下的航电类上市公司还有中航光电,我们目前无法判断众多机载设备公司的重组路线图。
洪都航空将成为中航集团旗下教练机和通用飞机资产整合平台。该公司目前的主营业务为教练机、通用飞机制造,未来可能隶属于中航工业集团的防务事业部。中航工业防务事业部有关人士曾透露,未来将把洪都航空、沈飞集团、成飞集团装进防务事业部。防务资产重组比较复杂,可能会在中航工业集团整合后期实施,2009年估计不会有太大动作。