千讯咨询发布的中国基金市场发展研究及投资前景报告显示，近日，一批分级基金临近定期折算日，多只分级A发布调整年约定收益率的公告，仅12月份就有22只分级A发布调整公告。按照一般定期折算方案，分级A份额净值将归于1元，新增的份额折算成母基金份额，但对分级B净值和份额没有影响。虽然目前分级A平均4.89%的约定收益率具备相当吸引力，但资管新规要求分级基金在2020年退出市场，预计分级A的机构投资者占比还可能持续下滑。
22只分级A调整
约定年基准收益率
临近年底，多只分级基金发布调整A份额约定年基准收益率公告。昨日，国寿安保中证养老产业指数分级基金发布公告，其A份额约定年化收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.0%”，本次定期份额折算基准日次日（2018年12月15日）央行公布的人民币一年期定期存款基准利率为1.5%，因此，2018年12月15日至2019年12月15日期间，国寿养老A份额适用的约定年基准收益率为4.5%（1.5%+3%）。
除国寿养老A之外，12月份以来，富国、华安、中融、银华、东吴基金等6家基金公司旗下的22只分级基金已发布了分级A份额调整约定年基准收益率的公告。按照基金合同约定，永续类约定年收益的分级基金A份额，其收益约定方式主要有三类：一类是约定年基准收益率在运作期内恒定，比如富国证券A恒定为6%，多利优先恒定是5%；一类是一年期银行定期存款利率（税后）加上恒定收益率，比如博时中证银行A的约定年基准收益率为“一年期银行定期存款年利率+3.5%”；还有一类是一年期银行定期存款利率加浮动收益率，如易方达聚盈A、长城久盈A的利差为0至3%。
由于多数永续类分级A将年收益率基准锁定一年期银行存款利率，而过去一年期银行定期存款利率并没有进行调整，此轮分级A定期折算日参照的年收益率基本没有变化。按照一般的定期折算方案，分级A的份额净值将归于1元，新增份额折算成母基金份额，定期折算日只会折算分级A，并不影响B份额的净值和份额。该研究员称，“按照分级基金定期折算日规则，不少产品把定期折算日定在会计年度第一个工作日，也有不少分级A定期折算日定在年末，方便机构灵活参与，并在定期折算日增厚当年的会计收益。因此，往往在年末年初，都会出现分级A定期折算的高峰。”
机构投资者占比降低
从目前已调整的年基准收益率来看，116只分级A下期平均约定年收益率为4.89%，其中有56只的约定收益率在5%以上，占比将近一半。其中最高的为中航军工A、富国中证煤炭A，约定年收益率达到6.5%，建信央视财经50A、前海开源中证健康A、富国证券A的约定年收益率也高达6%。
股市低迷，4.86%的收益率已相当不俗，但仍难以留住机构投资者，分级基金在严格监管下，面临转型风险，其机构投资者占比也在逐步下降。117只分级A基金中机构投资者平均占比为55.26%，比去年底下降13.37个百分点，同比2017年中报则下降17.05个百分点，与此前保险、社保等机构资金单边追捧分级A的盛况相比，A份额对机构投资者的吸引力呈现下降的趋势。
然而，分级A的折价率也为投资者提供不错的介入机会。100只分级A的平均折价率为2.75%，其中88只处于折价状态，为分级A投资提供一些折价保护。
虽然目前分级A的约定收益率对机构资金仍具备吸引力，但资管新规后，市场预期分级基金会在2020年退出，即便目前有些折价保护，但从配置型资金的需求看，在退出因素的影响下，资金不会继续跟进；而且，市场上还有短债、纯债基金等可替代且低风险的品种，对分级A有替代效应，“预计分级A的机构占比会继续下滑。”
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