驱动美债价格涨跌的是美联储货币政策，包括利率货币政策和资产负债表操作，而非外国投资者的持有行为变化。他举例解释，如在过去6年，在外国投资者美债持有占比回落较多的同时，2019年，10年期美债平均收益率为2.14%，较2018年平均值低了77个基点，较2014至2018年平均值低了21个基点。这主要反映了2019年美联储重启降息和扩表进程的影响。又如近期，美债收益率下降，也是受到美联储大幅宽松的货币政策影响。
近年来，中国持有美债减少，但美债投资仍是中国重要外汇储备资产。”管涛表示，截止2019年6月末，中国对美债务证券投资余额达656亿美元，其中有相当比重是投资美国国债。截至2019年末，中国持有的美债总额相当于官方外汇储备余额的34.4%，较上年末回落2.3个百分点，但高于2013年12月至2015年6月间的水平。
千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示，持有美债减少与国际货币收支状况有关，而非中国主动为之。根据国际收支初步数据，2019年第二季度起，中国剔除估值影响后的外汇储备资产持续减少，这伴随着第二季度起中国持有美债加速下降；第二至四季度，外汇储备资产累计减少299亿美元，贡献了同期中国美债持有额降幅的59.0%。
央行新增黄金储备308万盎司，黄金储备余额增加191亿美元，但同期国际收支口径的货币黄金资产变动为零。管涛表示，这表明这部分新增黄金储备主要是通过国内杂金提纯和生产收储，而非主动“去美元化”的操作。