千讯咨询发布的《中国寿险市场发展研究及投资前景报告》显示，五大A股上市险企的三季报再次带来了“意料中的惊喜”。五家险企前三季度共实现归属于母公司股东的净利润（下称“归母净利润”）2445.54亿元，同比大增85.5%，其中中国人寿（601628.SH）的归母净利润是2018年同期的接近3倍。延续了半年报的态势，上市险企的归母净利润大涨仍然主要源于国家税收政策利好以及投资端改善。但是由于策略的差别，各家上市寿险公司的新业务价值以及寿险代理人队伍数量出现了不小的分化。
税优推高净利
今年国家对保险业的税收政策利好不仅为保险公司今后每年的税收“减负”，而且在今年形成了一次性的显著的利润利好。将保险企业的手续费及佣金支出在企业所得税前扣除比例，较之前人身险的10%及财产险的15%，提高至当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%，并允许超过部分结转以后年度扣除。
由于减税政策从今年1月1日开始执行，险企2018年度汇算清缴就可以适用此新规，而上市险企均将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性确认在2019年，调整作为非经常性损益。前三季度五大A股上市险企由于减税所带来的对利润的一次性影响总计270.43亿元。
由于减税政策带来的利好被归入非经常性损益，那么扣非后的同比就更能够看出上市险企上半年的主营业务经营情况。五大A股上市险企扣非后的归母净利润涨幅相较总体净利而言有不小的下降，但从绝对值上而言仍收获不小，其中中国人寿的涨幅仍高达162.4%，其他几家上市险企则集中在40%~50%的涨幅区间。
投资收益率普升
今年，税优政策的利好影响无疑将延续到年报。而扣非后每股收益同比上涨，主要原因则是由于资本市场回暖带来的投资收益回升和保险业务盈利能力提升，所产生的共振作用。今年前三季度，沪深300指数上涨幅度为26.7%。投资方面，中国人保未发布投资收益率，剩下的四家上市险企总投资收益率，除了新华保险略降0.1个百分点至4.7%之外，其他几家均有不同幅度上升，其中，中国人寿和中国平安投资业绩发威，年化总投资收益率分别上升了2.31个百分点及2个百分点，至5.72%及6%，这也是它们今年三季报成绩亮眼的一大因素。而中国太保投资收益率也上涨了0.4个百分点至5.1%。
值得注意的是，中国平安已开始启用新会计准则，在投资方面的会计处理和其他几家上市险企并不相同，因此也使得其投资策略和其他几家相比在权益资产上有些许不同。动态调整权益资产配置比例，并加大长期股权投资，降低权益市场波动的影响。而从唯一一家披露三季度末大类资产配置的中国太保来看，截至三季末股票和权益型基金合计占比7.8%，较上年末大幅上升2.2个百分点。但华创证券认为，太保权益资产配置占比相比同业一直处于低位，尽管今年在前三季度持续加仓，权益资产占比逐季提升，但相比同业来说太保权益占比仍有较大提升空间。
截至2019年9月30日，其投资资产为3.44万亿元，较2018年底增长10.7%。中国人寿持续积累长期固定收益类资产，优化权益类投资品种结构。2019年前三季度固定收益类资产投资收益持续增长，公开市场权益类资产投资收益大幅增长。没有公布收益率数字的中国人保仅披露了自己的三季度资产配置策略。从策略中可以看出，中国人保把资产配置策略重点放在了非标资产和债券上。中国人保在三季报中表示，加紧非标资产配置进度，在非标资产仍具有较高配置价值的背景下，投资高收益稀缺优质资产；同时积极把握债券配置机会，在年内相对收益高点加大了长期债券配置力度，拉长资产久期。
寿险新业务价值及代理人数量出现分化
和归母净利润以及投资收益出现普涨不同，五家A股上市险企的寿险新业务价值增长及代理人队伍增长态势出现了分化。在寿险新业务价值方面，仅有中国人寿和中国平安在三季报中公布了新业务价值的增长，其中中国人寿新业务价值大幅增长20.4%，大幅领先上市同业。平安寿险及健康险前三季度的新业务价值同比增长则为4.5%。
尽管中国太保、新华保险、中国人保没有披露新业务价值，但从其新单保费数据来看，其新业务价值的同比数据应该也不会太乐观。三季报数据显示，中国太保代理人渠道的新单保费同比下降12.3%，新华保险及中国人保的长险新单保费也分别同比下降7.1%及4.3%，但续期业务均呈现超过10%的同比涨幅。不过总体而言，整个行业的寿险新业务价值均在承压状态下。
寿险新业务价值的分化一大部分原因来源于寿险代理人队伍增长的不同态势。新业务价值大幅增长的中国人寿今年在代理人增员上势头正猛，其转型以来今年的个险代理人规模逐季增长，三季度末为166.3万人，较2018年底增长15.6%。且队伍质态持续向好，个险渠道月均有效销售人力同比增长37.4%；个险渠道月均销售特定保障型产品人力规模同比提升49.2%。另外，其业务结构也随转型优化，前三季度首年期交保费在长险新单保费中的占比达98.07%，较2018年同期增长8.45个百分点。十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比达51.06%，较2018年同期增长15.72个百分点。
而其他几家上市寿险公司则聚焦在增强代理人队伍质量上。其代理人渠道通过升级业务人员基本管理办法，聚焦选才增优、绩优培养、团队发展，同时严格执行考核清退政策，夯实代理人队伍质量，未来将继续坚持“有质量的人力发展”策略。
当前代理人队伍发展面临挑战，“量”扩有压力，“质”升有空间，未来将着眼于做大核心人力、做强顶尖绩优、培育新生代，加强体系性推动，实现队伍升级。
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