相比直接干预汇市与通过远期掉期市场卖出美元,中国央行此举操作成本更低且所传递的政策信号更强。鉴于6月底香港市场离岸人民币存款约有6040亿元,因此每次发行300亿央票抽走离岸市场人民币流动性对抬高人民币沽空成本的影响力日益增强,令投机资本纷纷投鼠忌器。
中国央行相关部门通过取消QFII/RQFII额度限制等措施,千讯咨询发布的《中国人民币市场前景调查分析报告》显示,加快引入海外资本加仓人民币资产的步伐,足以有效对冲当前贸易局势紧张所引发的资本流出新压力。这无疑将确保人民币汇率不会像2015、2016年般出现大幅贬值,因为2015、2016年资本流出额一度达到6470亿美元与6460亿美元的峰值。中国央行正通过利率形成机制改革(即让LPR成为贷款新基准利率)替代降息做法,从而令中国货币政策相比美国“趋紧”,给人民币企稳创造新的动能。
随着市场预期美联储年内降息幅度达到75个基点,而中国央行通过公开市场操作和MLF等工具令贷款实际利率降低最多20个基点,正导致中美利差未来两三个季度依然呈现持续扩大趋势,目前3个月SHIBOR和LIBOR的差距已从2月的10个基点扩大到58个基点,10年期中国国债和同期美国国债的息差也从去年11月的25个基点扩大到155个基点,令人民币汇率企稳获得更强的支撑。
正是洞察到央行多管齐下采取一系列新的稳汇率组合拳,因此多数海外投机资本不得已调整了沽空人民币套利策略,比如他们不再按周借入离岸人民币头寸沽空套利,而是押注贸易局势持续紧张,在离岸远期外汇市场直接买入执行价在7.3-7.5附近的人民币沽空期权。一方面离岸远期人民币掉期交易定价波动很大,导致投资风险骤然升温;另一方面中资银行近期也在远期外汇掉期市场加大卖出美元操作,令掉期点数骤然下降,有可能导致这些投机资本无功而返。