新兴市场债、股市场的债券资金流入下降幅度就占整体资管规模的0.38%和0.18%，新兴市场年初至今股市资金流出近200亿美元。这一态势仍在持续。美联储降息或是美元转弱的触发器，且不断扩大的息差有助于全球资金回流新兴市场债市，毕竟比起1.5%左右的10年期美债收益率，10年期印尼公债的收益率高达近7%。然而，贸易不确定性的反复和汇率的剧烈波动打击了“套息”热情。
事实上从纯收益率角度而言，千讯咨询发布的《中国债券市场前景调查分析报告》显示，债券产生了正回报，但阿根廷比索、俄罗斯卢布的汇率疲软拖累了整体回报。预计新兴市场本地货币债券或遭遇更多赎回压力（机构获利了结），目前相关基金已持防御态度，这从7月数据就能看出，它们主要将利率债配置降至较轻仓的水平，包括墨西哥、俄罗斯、马来西亚等国公债。如果美元持续升值，可能会导致上述资产整体收益恶化，我们预计资金可能进一步流出，尤其是当前的机构仓位仍保持在历史均值之上，因此还有下行空间。
值得注意的是，即使是此前被超配的印尼和巴西公债（收益率高），近期投资者也更倾向于获利了结。海外投资者持有39.3%的印尼债，是外资持有量最高的亚洲债券，6、7月的净买入势头强劲（28亿、17亿美元）。即使近期印尼央行意外降息有助于提振债市情绪，但投资者仓位已不轻，重新加仓的门槛很高。
目前投资者更偏好本地需求更大的债券，例如马来西亚债券。RAI（风险逆转）指标开始恶化，该指标衡量高beta相对低beta货币的市场情绪，指标显示市场对风险资产的需求较为疲软；同时，我们的套息敏感度指标读数仍低，意味着外资购买高息新兴市场本地货币债券的意愿不强。