近日美元与人民币双双回调，的确给他们的人民币汇率风险对冲操作构成新的挑战。以往他们主要是通过远期外汇掉期交易锁定持有人民币债券股票资产的美元-人民币汇兑成本，其定价主要根据美元与人民币汇率的负相关性走势“计算得出”，如今人民币与美元若持续下跌，那么上述远期外汇掉期交易策略可能面临套保亏损的窘境。
过去两天我们因此增加了波动性套利策略，千讯咨询发布的《中国人民币市场前景调查分析报告》显示，即借助人民币破7后的人民币汇率波动性加大，获取相应的无风险套利收益，以此缓解汇率风险对冲套保亏损压力。除此之外，部分海外大型投资机构还增加了多策略的外汇期权套保策略，以对冲多场景下的人民币汇率波动风险。
此举能否奏效，可能会影响这些海外大型投资机构加仓人民币债券股票的步伐。部分海外机构相应支付的汇率风险对冲操作成本较上周额外增加了约100-110个基点，略低于当前中美利差（即10年期中美国债收益率利差，约120个基点）。
多数情况下，海外投资机构会用香港离岸市场美元兑人民币汇率一年期NDF减去离岸即期汇率的掉期点数，作为衡量人民币汇率风险对冲操作成本高低的主要依据。若汇率风险对冲操作成本大幅增加，可能会影响海外投资机构加仓人民币债券股票的步伐与投资兴趣。
相比汇率风险对冲操作成本增加，当前海外投资机构更关注的，还是当前中国经济增长基本面能否持续好转，以及相关部门是否出台新的刺激经济增长措施“抵消”全球贸易局势紧张带来的负面冲击。