千讯咨询发布的中国基金市场发展研究及投资前景报告显示，随着市场人气回暖，近期可转债一改颓势，走出明显的上行趋势，从而带动主题基金净值回升。业内人士分析，转债的估值目前处在历史底部区域，考虑到下半年长端利率下行空间有限，转债已具备相对配置价值。目前，公募已在主动加仓增持可转债。
可转债基净值提升
可转债具备债券属性，满足一定条件还可转为股票，因此会受利率流动性和股市波动双重影响。一季度经济出现回升，这带来4月开始利率迅速上行，但5月和6月市场受内外环境因素扰动影响，利率又重启下行通道。受此影响，可转债在4月走高之后，5月叠加股市回调则掉头走弱。5月上市的8只可转债有6只在上市首日破发，75%的破发率极大地挫伤投资者积极性。
但随着市场回暖，7月份可转债又出现上行走势。数据显示，7月以来共有10只可转债上市。从上市首日表现来看，10只新债平均开盘价为106.27元/张，首日收盘平均涨幅则达到6.62%。以环境转债为例，得益于垃圾分类落地提振，7月8日环境转债大幅高开后震荡上行，一度涨至120.99元/张，最终以17.09%的涨幅报收117.07元/张。
2019年成立的86只可转债基金二季度的平均区间回报为-3.23%，只有13只基金为正收益。但7月以来，随着市场回暖，86只基金中取得正回报的数量已上升到66只，平均区间回报为0.38%。平安可转债拟任基金经理汪澳对记者表示，转债的估值目前在历史底部区域，具备较高的安全边际。随着转债投资者的逐步扩容，未来一段时间估值仍有望逐步修复。
公募提前布局
作为敏锐的机构投资者，公募已在主动增持可转债。民生证券报告指出，截至二季度末，公募基金持有的可转债市值合计683.91亿元，环比增加3.12%。民生证券统计发现，剔除二季度新成立及退出的基金后，二季度共有701只基金选择增持可转债，增持规模为144亿元。二季度新增转债市值中有36.18%被公募基金持有，远高于根据上交所数据测算的基金持有存量转债15.27%的比例，“公募基金对转债的增持属于主动行为，而不是转债市场扩容的被动增持。”
需要指出的是，受二季度市场回调影响，公募基金风险偏好有所下降，增持以风格防御稳健为主。民生证券认为，截至二季度末，公募基金以金融和周期板块作为重仓选择，配置比例分别达到33.08%和28.05%。其中，公募基金对银行转债的配置较一季度增持16.1亿元，配置比例提升1.83个百分点至27.17%。同时，以地产和基建为代表的防御板块的配置比例也由4.6%提升至8.44%。但与此同时，公募对成长板块的配置比例则由一季度的20.27%下降至16.55%。
从最近的完整周(7月15日至7月19日)行情来看，债券市场在低位盘整。数据显示，当周长端收益率与上周基本持平，10年期国债收盘涨幅为3.16%。而在7月24日，10年期主力合约临近尾盘时跌幅扩大至0.2%。
汪澳指出，央行近期适当释放流动性，考虑到货币政策以结构性调整为主，缴税期结束后央行或适当回收流动性，资金面可能波动，进而对债市形成影响。“但从债市整体环境来看，年内通胀压力高点已过，海外因素的缓和也整体有利于债市，当前债市环境依然偏友好。”
把握左侧交易机会
基于上述背景，三季度市场或维持震荡格局，个别估值较高的核心资产会面临调整。因此，操作策略上会倾向于低仓位运行。如果美联储在三季度降息，国内货币政策或适度调整，四季度可能会更看好可转债。到年底前，我们会密切关注大金融转债和TMT类转债的机会。
下半年债市整体或以震荡为主，但考虑到长端利率下行空间有限，市场调整后的交易性机会更值得把握。目前存量转债均价和转股溢价率处于较低历史分位数，而到期收益率则处于较高历史分位数，转债资产已进入相对配置价值区间，左侧交易的胜率在不断提升。因此，进一步挖掘业绩有支撑且与估值匹配度较高的个券阿尔法，是较好的投资选择。
具体到标的选择上，他倾向于寻找公司质地优良、可中长期持有的可转债。另外，“考虑到可转债收益的下行空间可控，上升空间不弱于股票，投资者也可选择可转债主题基金进行投资配置。”
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