千讯咨询发布的中国基金市场发展研究及投资前景报告显示，随着科创板的临近，科创板打新基金受到各路资金追捧。为了平衡风险、确保收益的稳定性，部分公司正在筹划对冲打新策略。近期，华泰柏瑞筹划在旗下对冲基金中加入打新策略，而另一些公司则计划在专户打新产品中使用对冲策略。
利用股指期货
对冲底仓风险
华泰柏瑞的两只对冲基金，近期将加入打新策略，认为打新策略能够对这两只对冲基金起到一定的业绩增厚作用。其他基金公司相关人士则告诉记者，他们将在一些专户产品上使用对冲打新策略来获取打新回报。“使用对冲打新策略是一种较为稳健的获取打新收益的方式。”“使用股指期货进行对冲可以对冲掉底仓的波动风险，保证享受到纯打新收益。”
在公募基金中，能够使用对冲策略的基金数量较少，仅20余只。在股指期货受限之后，此类基金再无新增产品获批。因此，对冲打新策略在公募产品中比较“稀缺”。根据科创板打新规则，基金公司的专户产品被认定为C类投资者，而公募基金属于A类投资者，中签率差别较大。“专户产品的中签率大约是公募基金中签率的20%。”
随着股指期货逐步趋于正常化，公募基金的股指期货对冲策略的有效性正在不断增强。海富通阿尔法对冲基金经理杜晓海表示，经过股指期货的最新调整之后，相关限制和2015年相比差距已经很小了。另一家公司的基金经理则告诉记者，在2017年，用股指期货对冲对其产品会造成6个点的成本，而2018年这一成本也在5个点左右。但是到了今年情况发生了显著不同，截至4月底，股指期货对冲成本为负，对冲本身反而贡献了2个点的收益。
由于大量机构资金追逐科创板打新收益，这种对冲打新策略的容量已引发了一些机构投资者的担忧。目前股指期货的容量依然有限，其承接能力尚未回到其受限前的高峰阶段，未来如果大量资金采用对冲策略可能会影响到股指期货的承接能力，从而影响对冲成本。目前海富通阿尔法对冲的规模已经从去年初的2亿多元上涨到3月底的十几亿元。
打新年化收益率
预期差异大
对科创板打新收益进行了仔细的测算。从科创板发行规模来看，目前已有百余家企业的上市申请得到受理，他们简单估算未来平均发行规模大约在10亿元级别的体量，如果下半年能够有50家企业在科创板上市，则年内发行规模可能达到500亿元的体量。
从打新中签率来看，公募基金为A类投资者，打新比例会更高，但由于科创板标的具有一定的稀缺性，而参与打新的机构数也会有所上升，因而他们估算未来科创板打新可能维持现有中签率。从打新策略来看，一般而言，传统打新的最佳策略是在首次开板时卖出，他们测算，传统打新的单只个股收益率在100%-200%之间。但是科创板打新规则不同，前五天没有涨跌停限制。他们将之与2000年至2008年的打新策略做了比对，那一时期的打新规则是首日不设涨跌停，最优打新策略是首日卖出，期间打新的平均收益率水平在140%左右。因而他们预计，未来科创板打新的最优策略也是上市首日卖出。由于发行定价方式不同，预计未来机构投资者对于科创板打新的预期收益率也会发生变化，他们预计机构投资者在获取到40%-80%收益水平时，可能就会选择卖出。
对于打新基金而言，2亿元左右的产品规模是最优规模。“这样的规模能够保证基本上80%以上的个股可获顶格申购，而且基金规模较小，收益率会较好。”上海有基金公司对于2亿元规模基金的网下打新做了测算，年化收益率的区间在1.2%-6.4%，中位数是在3%-4%之间。另一家北京的基金公司测算出的打新收益则高得多，2亿元规模的打新基金年化收益预期是9.84%，3亿元规模的收益预期是年化7.91%。
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