货币政策传导机制分成两个环节，第一个环节是央行基础货币的投放，决定了金融市场或者银行间市场流动性的状况；第二个环节是广义货币的派生，主要通过社融完成，这个环节决定了广义货币的多少，以及实体经济流动性的状况。
当前金融市场流动性泛滥，而实体经济融资难，形成了并存的格局。千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示，虽然央行可以增加基础货币的投放，比如去年到今年，央行的货币政策其实相当宽松，多次降准，但增加基础货币并不代表广义货币派生能够相应增长。目前社融增长很大程度上被抑制，货币政策传导不到实体经济去，房地产和基建投资增速也明显下滑。PPI同比增速在去年12月已经降到1%以下，有负增长的可能。
值得关注的问题是，我们希望通过去杠杆政策，以经济减速的代价改善经济结构。但经济结构改善并不显著。民营企业相对地方国企和央企的信用利差还在拉大，已经处在了历史高位。当然，我们也必须看到，随着去杠杆政策的执行，国有工业企业的资产负债率大幅度下降，成效显著。但民营企业资产负债率明显上升，上升幅度大于国有企业下降的幅度。
应该说，过去两年比较严厉的去杠杆政策，正面作用突出，但也带来了一些负面作用，主要问题是民营企业融资难、民企杠杆率上升，这可能推升全社会杠杆率。现在去杠杆政策需要调整，也正在被调整，从去杠杆到稳杠杆，疏通货币政策传导路径，消除实体经济融资难的状况，从而带来经济增长的企稳。
2019年，全球经济景气大概率进入下行通道。所以，指望外需为中国经济带来更强拉动是不现实的。国内政策是经济能否稳定的关键。实现全面建成小康社会的目标，2019年和2020年经济增速需要保持在6.2%以上，这样才能实现2020年GDP比2010年翻一番的目标。过去大量波动告诉我们，要花费重大的代价才能重建信心，如果今年GDP增速滑到6.2%以下，再要提升起来会非常难。我们预期，2019年政策会进一步调整，以稳为主，而经济增速也将企稳。