债市收益率在没有明显利空的情况下出现大幅波动，10年期国开债收益率大幅上行近10bp，之后随着央行公开市场操作，市场买盘恢复，收益率再次下行。债市突然大跌，一方面是由于广义基金等交易盘博排名，四季度长端持仓获利在年底之前获利了结，而投资者预期过于一致，拥挤多头止盈促发更多投资者“杀跌”引发收益率上行；另一方面也可认为是前期收益率快速下行之后，市场对潜在利多透支甚多，利率的继续走低需要更大的利多因素推动。收益率上行为2019年的操作打开了空间，这也是部分投资者乐于见到的。
债券市场近期震荡加剧，主要原因有：第一，基本面数据延续走弱，市场形成了经济下行的一致预期，配合合理充裕的资金面，多方交易较为拥挤。临近年末，千讯咨询发布的《中国基金市场前景调查分析报告》显示，浮盈丰厚的基金机构获利了结、平稳跨年动力较强，导致市场交易结构不稳定，加大市场波动；第二，央行自10月下旬以来称连续37个工作日暂停逆回购操作，年底时点非银资金面有所波动，专项债扩容和地方债发行提前、银行永续债等各项宽信用政策继续加码，对市场交易行为形成一定扰动；第三，最近的这轮上涨在12月中旬前几乎没有像样的回调且出现了多个跳空缺口，技术上存在一定调整需求。
2019年经济下行压力加大的基本面仍是债牛的保障，2019年债牛进入下半场。预期2019年房地产投资、销售增速将下降，基建投资将增加但对经济支撑或有限，受外部环境影响，上半年进出口承压，经济下行压力大。同时2019年美联储加息或放缓，对我国利率制约减小，2019年利率仍存下行空间，但空间要小于2018年。2018年短端利率下行较快，当前债券期限利差较高给长端利率提供保护，利率债将由牛陡走向牛平。货币政策中性偏松，资金面有望继续宽松，维持适当杠杆策略仍可行，3-5年利差处于高位，机构投资者可能会逐步布局久期策略。
债券牛市已从牛陡走至牛平的利差压缩阶段。如果短端政策利率不下调，未来短端债券利率的下降空间相对有限，长端利差和信用利差存在一定压缩空间；如果短端政策利率出现下调，则债券市场整体的空间将进一步打开。