2019年要继续打好三大攻坚战, 防范化解重大风险攻坚战,要坚持结构性去杠杆的基本思路,防范金融市场异常波动和共振,稳妥处理地方政府债务风险,做到坚定、可控、有序、适度。过快去杠杆,会导致经济下行压力大,转成结构性去杠杆,则是把重点放在某些领域、某些部分上。在企业去杠杆方面,重点的部分是去掉“僵尸企业”。在政府部门去杠杆方面,主要是地方政府去杠杆。
千讯咨询发布的《中国杠杆市场前景调查分析报告》显示,以债务余额对GDP之比作为杠杆率,未来去杠杆要保持经济平稳增长,同时减少债务。但是要促进经济增长,则需要增加货币和信贷投放,所以去杠杆,就要加杠杆,这个基本矛盾,决定了去杠杆将是一个长期的过程。中国去杠杆政策应该趋向稳健、理性、协调,不能操之过急。
今年三季度的杠杆率可能比二季度要高。2018年二季度末,实体经济杠杆率由2017年末的242.1%增加到242.7%,上升了0.6个百分点,基本保持稳定。而居民部门杠杆率从2017年末的49.0%上升到2018年二季度的51.0%,半年累计上升了2.0个百分点,比去年半年回落0.8个百分点。非金融企业部门杠杆率从2017年末的157.0%下滑到2018年2季度末的156.4%,半年下降了0.6个百分点。政府部门总杠杆率从36.2%下降到35.3%,总共下降了0.8个百分点
杠杆率和经济增长率有关系,实际上合宜的杠杆率就是能够支持可持续增长率的杠杆率。如果全要素生产率(主要由技术革命和制度变革带来劳动生产率提高等因素)提高,则杠杆率过高问题不大。过去因为防范债务风险力度大,各地投资放慢明显,今年1-11月全国固定资产投资增速只有5.7%,已经持续5个月低于6%。
很多地方投资项目因为资金缺乏导致停工和进展放慢。为此今年以来中央加快了代发地方政府债券,以促进投资项目施工。考虑到中央“坚持结构性去杠杆的基本思路”,2019年投资增速应该是平稳增长,不太可能有大幅度提升,也不会出现大的增速下降。