回顾2018年1~11月的债市行情，债券市场熊牛转换在2018年春节前后悄然而至，等市场“惊醒”牛市来临后，5月以后利率的下行却转向犹豫，震荡前行。1~4月的“闪电牛”转化为了5-11月的“震荡牛”，主要因为8月到9月债市受通胀预期和地方债供给影响，非洲猪瘟、台风及寿光水灾推高食品价格，叠加国际原油价格上涨，通胀预期快速升温，且地方政府专项债密集发行，引发债市调整，10年国开上行至4.3%附近。
不过，三季度经济数据如期走弱，千讯咨询发布的《中国债券市场前景调查分析报告》显示，债券市场抢跑完成调整，在11月社融新增规模低于预期后，市场对经济的下行预期加剧，10年国开下行突破4%关口。多家机构也预计，在政策宽松不改的背景下，债券收益率仍有下行空间。此外，2018年政金债的走势强于国债，这主要与交易机构的风格有关。
今年证券公司的交易力量集中于政金债，所以国开债利率下行明显大于国债；而商业银行是国内债市的最大持有机构和重要的边际增持力量，但今年商业银行配置乏力，一方面因为存款增长乏力这制约了其资产规模扩张。
另一方面，由于影子银行业务收缩，融资需求从银行表外回归到表内，政策引导银行增加了表内信贷投放规模，挤占可配置债券的仓位，这也导致国债表现逊于政金债。