境外机构持债规模持续增大，已经能对国债收益率的走势产生很大影响了。境外机构投资的主要品种为国债及政策性金融债，其中，上半年差不多一半以上的国债都被境外机构买走，对之前那轮利率债小牛市贡献不小。
截至9月末，境外机构持有的中国国债为10590亿元，较2017年末增加了6065亿元人民币，目前在存量国债中的占比已超过8%。未来，境外机构在境内债券市场中的持仓量是否会出现显著下降，进而对国债、政金债收益率产生重大影响，成为市场颇为关注的要点。
尽管9月份增持规模环比锐减，但未来境外机构增持空间依旧很大。一方面中国开放债券市场力度很大，特别是债券通为境外投资者提供了便利性；另一方面，千讯咨询发布的《中国人民币市场前景调查分析报告》显示，尽管近期人民币汇率受到中美贸易摩擦影响而出现波动，但在境外投资者眼中，人民币波幅相对主要国际货币来说相对较小，人民币资产具有长期投资价值，尚没有理由去改变增持步伐。
人民币纳入SDR篮子的背景下，境外货币当局依旧有很大的增持人民币债券空间。目前人民币资产在全球外汇储备中的占比不足2%，日元资产的占比有将近5%；明年彭博还会把国债、政金债纳入他们的债券指数。综合来看，被动配置的空间依旧很大。