人民币汇率跌跌不休，但在央行副行长潘功胜喊话震慑人民币空头后，对冲基金的沽空动作显得小心翼翼——基本都是顺着美元涨幅压低人民币汇率，尽可能不让人民币跌幅超过美元涨幅。当天整个离岸外汇市场也很难看到突发性的沽空大单，令离岸人民币骤然跌破某个技术支撑点位。
这与对冲基金沽空操作方式息息相关。千讯咨询发布的《中国人民币市场前景调查分析报告》显示，当前多数对冲基金依然采取按周借入离岸人民币头寸沽空套利的做法，因此他们特别担心央行鉴于人民币跌幅扩大而加强干预措施，一旦人民币汇率不再下跌，他们的沽空策略便会遭遇亏损；何况当前全球外汇市场对美元上涨趋势也出现分化，美元投机性净多头头寸从前一周的276.4亿美元下降至261.1亿美元，一旦美元回落令人民币企稳反弹，他们的沽空策略同样无功而返。
鉴于央行外汇干预压力，越来越多对冲基金开始转向波动性套利。上周末以来他们持续在场外市场买入押注人民币汇率波动性加大的外汇期权衍生品。这背后，是他们押注人民币汇率若跌向“7”，央行与人民币空头之间的博弈势必加剧而导致人民币汇率波动性骤增，他们就能坐收渔翁之利。不过，这种波动性套利策略未必行之有效。原因是人民币空头正变得谨慎，除非美元大幅跳涨导致人民币回调压力骤增，他们是不敢轻易挑战中国央行的。
这恰恰是不少对冲基金寄希望于意大利财政预算风波发酵的原因之一，只要意大利债务危机再度点燃引发欧元汇率大跌，进而触发美元上涨与人民币快速被迫跌向7，他们才有通过押注人民币汇率波动性扩大获利的胜算。要有效缓解美联储年底加息预期升温所衍生的人民币下跌压力，相关部门还需出台措施遏制企业购汇套利潮涌。
从在岸人民币汇率跌破6.95起，企业的购汇套利需求骤增。由于银行收紧外汇收支管理，不少买不到美元头寸的境内贸易企业干脆在海外离岸市场买入美元头寸对冲人民币汇率下跌风险。这导致过去一周以来人民币汇率下跌压力远远高于美元指数反弹力度。