由于离岸人民币国债收益率对当地人民币远期汇率市场的影响力不够强,因此海外对冲基金可以通过加大沽空力度,引导离岸人民币远期汇率定价持续走低,营造人民币被大举沽空的氛围,从而获取沽空收益。此次通过加大离岸人民币国债供给与利率调控,增强了离岸人民币债券收益曲线的市场影响力,将有效改变海外对冲基金“垄断”离岸人民币远期汇率定价权的局面。
千讯咨询发布的《中国人民币市场前景调查分析报告》显示,这是相关部门着手解决外汇市场出清问题、推动人民币定价机制市场化的重要步骤之一。不过,要进一步发挥离岸人民币国债收益曲线的市场影响力,还需相关部门在不影响人民币国际化的情况下,加大离岸人民币国债供给,让更多海外投资机构持有离岸人民币国债。
当前海外投资机构通过债券通等渠道持有大量境内10年期人民币国债,因此其收益率波动对他们交易策略与资金进出构成较大影响。海外投资机构若能在离岸市场找到一个新的中美利差基准,不但能缓解当前中美利差收窄压力,还有助于离岸人民币债券交投活跃,进一步推动人民币成为海外投资机构的储备货币。
尽管这个定价基准还有待完善,但它对人民币汇率整体波动的影响已经凸显。随着越来越多的海外投资机构增持境内外人民币国债,其利差收益优势与定价基准影响力正令人民币获得越来越强的支撑动能。比如今年前9个月,人民币兑美元贬值幅度约为5.4%,略高于其他全球储备货币欧元(3.2%)与英镑(3.6%),但小于澳元(7.3%)、新西兰元(6.6%)等西方国家货币,较阿根廷比索(55%)、土耳其里拉(37%)、巴西雷亚尔(18%)等新兴市场货币更加坚挺,由此凸显人民币作为国际储备货币的汇率波动相对稳定性。