从结果来看,去杠杆的重点部门——地方政府和国企部门,已经交出了漂亮的答卷。上半年中央财政收入突破10万亿,而三四线城市卖地收入创历史新高,而国企方面,特别是央企上半年利润创下历史高点。涨价去杠杆的总体效果不错,至少地方政府和国企部门两大债务主力部门的债务增速,在现金流增加的情况下,杠杆率出现缓慢逐步下降。从金融系统来看,以信托贷款为代表的表外业务大幅萎缩,影子银行规模快速萎缩。
综合来看,在目标导向要求之下,政府的执行力是刚刚滴!但是,进入今年下半年,随着外部环境的不确定性成为最大的变量,经济环境面临新的变局,政策会不会进一步调整,各界都在等待7月份会议给出进一步明确方向。中央财经委员会召开第一次会议,千讯咨询发布的《中国杠杆市场前景调查分析报告》显示,首次提出“结构性去杠杆”,为“打好防范化解金融风险攻坚战”划定基本思路。要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。
对政府(包括中央和地方)、企业(国企和民企)、居民三大部门杠杆的好与坏,优与劣进行区别对待。相对地方政府和国企高杠杆风险而言,中央政府和民企、居民杠杆仍相对处于稳定状态。去杠杆的重点仍然是地方政府和国企部门。
对不同债务类型也提出了要区别对待。贷款和债券、信托、资管等非标融资,其面对的债权人、市场敏感度和市场冲击不一样,其处置方式也有所不同,比如有的适用于债转股模式,有的则存在一定障碍,今后因就具体案例具体分析。