外汇市场是有效市场,汇率是随机游走、非线性变化的,用线性外推的方法去预测非线性的汇率变化是非常困难的。所以,美联储前主席格林斯潘感慨,对汇率预测要始终树立强烈的谦卑心态;国际货币基金组织前首席经济学家罗格夫则感言,即便事后解释主要货币的汇率变化,也是件非常困难的事情。
相信,绝大多数企业和家庭都不是汇率问题专家,也不是以炒汇为生。那么,面对内外部诸多不确定、不稳定的因素,单边押注人民币升值或者贬值都是不明智的。前文对未来人民币汇率的走势影响因素分析,并不代表笔者对于人民币升贬值方向的立场或偏好。可取之道是:企业树立风险中性意识,控制和管理好货币错配风险;市场主体理性对外投资,不要把境外资产配置等同于炒外汇。另外,当汇率变化的趋势尚不明朗时,运用汇率价格杠杆调节作用,低买(升值)高卖(贬值),未尝不是有效的市场操作手法。
克服汇率浮动恐惧是建设大国开放型经济的必修课。尽管6月份人民币汇率调整较快,但月末境内1年期期权隐含波动率也不过4.3%,这并非年内最高水平。千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示,如果能够度过当前动荡货币市场环境的考验,那么,人民币汇率走向清洁浮动就大有希望。如果市场能以平常心对待汇率的涨跌起落,就有可能实现国际收支、外汇供求的自主平衡,最终实现无管制条件下的政府和市场的双赢。2012、2014和2017年以及2018年一季度的情形均是如此。不用人为设计和操作,经常项目与资本项目就会自动形成顺逆差的镜像匹配关系。这就是市场力量的伟大之所在。
当然,如果出现坏的情形,相信有关部门按照底线思维早已准备好了预案,在有管理浮动的汇率制度框架下,有意愿也有能力维护外汇市场平稳运行。2017年,人民币汇率维稳工作取得超预期成功,就充分证明了这一点。