2018年新基金募集的动力和欲望依旧强劲，双币模式将成为2018年“新宠”。但受金融监管加强、国内外进入加息通道、二级市场相对低迷等综合因素影响，今年基金募资环境将面临较大挑战，六成CFO对2018年募资信心下滑。投中研究院于4月12日发布的2017~2018中国VC/PE行业CFO调研报告如是称。CFO作为VC/PE机构的“大管家”，是最了解基金状况的关键人，洞察和熟悉基金运作的方方面面。
新基金动力强劲但募资面临挑战
今年新基金募集的动力和欲望依旧强劲：70.1%的CFO表示其所在机构正在募集新基金，仅6.19%的CFO表示暂不考虑募集新基金，另有16.49%的CFO表示机构在2018年已有募集新基金的计划，但尚未开始行动。对于募资周期而言，40.21%的CFO机构在3~6个月的募资周期内完成新基金的募集较为合理和有效，倾向于机构募集新基金的募资周期在6~9个月和9~12个月的CFO数量分别占比22.68%和23.71%，预期6个月以上完成基金募集的CFO达到51.54%。
2018年2月中国VC/PE市场披露出有56只基金成立及开始募集，有23只基金在当月完成募集，开始募集和募集完成基金的数量和金额规模环比数据都出现大幅下降。对此，投中研究院认为，受金融监管加强、国内外进入加息通道、二级市场相对低迷等综合因素的影响，今年基金募资环境将面临比较大的挑战。六成CFO对2018年募资信心下滑：36.08%的CFO认为与上年相比，本年度基金募资难度将小幅增长，20.62%的CFO认为募资难度将显著增加，只有4.12%的受访者持乐观态度。
投中研究院院长国立波表示，募资本非易事，不管在中国还是美国。根据美国某机构的调研，一期募集成功的基金仅有40%可成功募集二期，仅10%可成功募集到四期基金，说明市场的淘汰率非常高。就中国市场而言，据千讯咨询发布的《中国基金市场发展研究及投资前景报告》统计，我国目前有管理规模的基金不到2万家，管理规模小于5000万元的有10800多家，规模在5亿~10亿元的基金仅约为2800家，大多数是中小基金。受益于政策的推动和二级市场的资金充裕，基金市场于2015年在数量和规模上都呈现了爆发式增长，2016~2017年市场则进入调整阶段。“监管趋严虽然给募资带来了更大的难度，但对于行业发展总体有利。”
中华私募股权财务总监协会董事会董事朱一凡也认为，基金募资预期下滑与政策环境发生变化导致的市场环境有关，与被投行业本身的发展受限也不无关系，而主营行业的发展情况是影响募资的关键因素。
双币模式成为“新宠”
值得一提的是，双币模式成为2018年“新宠”。调研结果显示，48.45%的CFO表示其所在机构在募集新基金时会考虑同时募集人民币基金与美元基金，44.33%的CFO表示机构仍会将人民币基金作为首选。投中研究院认为，VC/PE市场经过数十年发展，已经从1.0时代迈入2.0时代，头部基金管理人的基金管理类型正逐渐从单一币种向双币种演进，兼顾人民币基金与美元基金的募集已成为主流趋势。
89.69%的CFO表示其所在机构将首先选择通过自行向投资者或高净值个人募集资金的方式成立新基金，其次有34.02%的机构考虑寻求第三方理财机构的协助。与投中研究院2017年发布的GP调研结果相比，选择银行、信托、证券、保险等金融机构的人数呈现下降状态。投中研究院认为，2018年，随着金融监管进一步加强，传统的银行和保险等机构投资者出资将呈下降趋势，未来VC/PE机构通过第三方理财机构通道募集高净值个人资金和企业资金将呈上升趋势。
在投资估值方面，超过60%的CFO接受的投资项目估值倍数在8~15倍之间。投中研究院认为，这是当前市场环境下项目估值的合理范围。从CFO对市场估值的评价来看，58.8%的CFO认为2017年市场对于项目估值偏高，且在对2018年的预估中，仍有35.05%的CFO认为该指标将会持续走高。
这一情况说明CFO们对于当前市场投资环境过热持有较为明确的看法，同时可以推断CFO认为较为理想的平均市盈率水平应至少低于10倍。“CFO们对于市场估值过高的判断反映了他们对于投资风险的谨慎态度，因为过高的项目估值市盈率可能会对二级市场的利润空间形成挤压效应，从而对未来项目的退出产生不利影响。”
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