深度的金融开放离不开更灵活的汇率制度的支持。短期内,无论是金融开放还是汇率改革都不可能一蹴而就,努力的方向是寻求两者之间最优解。这就要求监管部门需要统筹协调两个目标的改革步伐。
从逻辑上来说,汇率市场化改革理应也必须先于金融市场的全面开放,否则中国就缺少了抵御外部冲击的缓冲器。在汇率制度不够灵活而金融开放程度比较高的情况下,一旦中国基本面出现些许恶化,过度悲观的预期和国际游资会迅速放大中国的经济衰退,甚至将引发国内经济危机。据千讯咨询发布的的《中国金融市场前景调查分析报告》显示,这一点在20世纪90年代末东南亚金融危机期间表现得淋漓尽致。
泰铢大规模贬值之前,泰国已经实现了资本市场的全面开放,但是泰铢仍然实行的是盯住美元的汇率制度。在国际资本做空泰铢时,泰国政府不得不利用外汇储备维持泰铢稳定,但是这种做法并没有获得成功,泰国经济也一蹶不振。亚洲金融危机之后,很多经济学家也开始反思盲目放开资本管制的危害,罗德里克在《全球化的悖论》中就明确指出发展中国家应当管理好资本账户,斯蒂格利茨同样认为发展中国家可以对资本流动加以某种限制。
总而言之,中国金融市场开放的步伐必然不会停歇,但依旧任重道远。金融市场要实现开放,把握好节奏是关键,提升国内金融市场服务质量和效率是核心。如何处理好金融开放与金融监管、金融开放与汇率改革的关系,将持续考验着相关部门的耐心和决心。