本世纪初至2013年,国际资本高强度地流入包括中国在内的新兴金融经济体。2014年后,由于美联储退出量化宽松,国际资本开始从新兴市场流出。2014年上半年之前,中国的经常账户和资本账户是双顺差,但从当年下半年开始,经常账户仍是顺差,资本和金融账户则出现了逆差。后者的逆差大于前者的顺差,因此外汇储备一路下降,从最高时的3.99万亿美元到今年1月份跌破3万亿美元。
同时,外汇市场也一度经历剧烈波动。2015年12月,根据千讯咨询发布的《中国金融市场前景调查分析报告》显示,美联储自国际金融危机后首次加息,当季度美元指数上涨2.4%,引发中国外汇市场的高强度波动,具体体现为外汇储备余额下降、银行结售汇和银行代客涉外收支逆差。到了去年四季度,美联储加息预期升温,叠加美国大选的影响,美元指数上升了7.1%。潘功胜指出,尽管外汇市场也出现了波动,但这一次的波动强度要弱很多。在这之后,波动迅速收敛,今年2月份外汇储备余额正增长,银行代客涉外收支也在连续17个月的逆差后,变为顺差。
观察中国的跨境资本流动,有两个因素值得考量。第一,中国的对外资产以往主要由官方外汇储备持有,最高时占比达71%,最近几年市场主体持有的对外资产快速上升,到去年底占比已达50%。前些年受QE影响,美元很便宜,随着美联储退出QE以及加息,美元利率在上升,国内企业在借人民币买美元归还外债。不过,去年年中开始,中国企业的外币外债开始上升了。潘功胜认为,中国企业外债去杠杆化的进程已基本结束。
未来,中国的跨境收支依然有稳健的基础。中国经济处于中高速增长的区间,经常账户顺差处于合理区间,去年占GDP比重为1.9%,外汇储备也比较充裕。