中国金融（金融项目可行性研究报告）四十人论坛2016第四季度宏观季度报告认为,经历了2016年的周期性行业上行以后,接下来面临的是周期性下行压力。以房地产、汽车消费为代表的周期性行业增速下降将带动经济整体放缓。2017年宏观经济有望保持前高后低局面,物价上涨压力持续减退。
房地产投资持续下降。房地产销量、新房开工面积、房地产价格等指标均显示出明确的周期性下行调整趋势。从过去几轮房地产波动的短周期规律来看,房地产下行周期历时6-8个季度,新一轮房地产下行要到2018年初才能触底。除了周期性力量,房地产市场上涨的趋势性力量也在放缓,这一方面是因为中国已经度过了工业化和城市化的高峰期,房地产建设面临趋势性放缓局面;另一方面是因为房地产市场面临的结构性矛盾:一线和部分二线城市房地产市场需求旺盛但极度缺少新增住宅用地;大部分三、四线城市房地产需求大幅放缓但供给过量。
基建投资大幅扩张余地有限。基建投资自2013年以来保持高位缓慢下降的趋势,期间并没有在经济增长面临较大压力时期大幅上升弥补总需求下降的压力。这反映了宏观当局不希望通过大规模刺激措施保增长的基本思路。从资金来源看,随着经济下行带来的土地销售收入和税收增速下降,以及货币当局至少在2017年上半年维持相对中性的货币政策环境下,能够维持目前17-20%区间的基建增速已属不易。
出口有望好转但存在不确定性。2016年下半年广交会的出口成交额和采购商人数量同比增速均显著回升到正增长区间。如果没有意外力量打断2015年中期以来的全球出口回升趋势,中国也将面临改善的出口环境,2017年出口增速将转入正增长区间。主要不确定性在于以特朗普为代表的国家间“以邻为壑”政策出台对全球经济的整体负面冲击,以及专门针对中国的贸易政策措施。