M2、M1增速双双回落,显示出非典型紧缩货币（货币项目可行性研究报告）政策下信贷扩张速度放缓,货币供给趋紧。M1-M2“剪刀差”继续收窄,显示出资金“堰塞湖”下的实体经济流动性陷阱问题有所趋缓。其认为M2增速回落至11.4%,拆借市场成交量同比显着下滑,拆借利率同比则大幅上升,显示在央行金融降杠杆措施的推动下,货币条件有所收紧,金融加杠杆成本上升,预计这可有效控制金融杠杆的进一步扩张。
资金仍大量囤积金融市场,随着地产销售继续降温、资金面偏紧,M1增速或继续回落。社融增量有点夸张,委托贷款当月增加这么多,还有信托贷款,表外扩张较为明显。新增贷款还是以房贷为主,但表外大幅扩张才是问题,可能还是表内紧张,所以向表外走,这样看来政策还是松不了。流动性总体平稳,未来货币政策还是中性为主,维持流动性平稳同时加强风险防控。
尽管市场通胀预期因大宗商品价格回升和美国财政扩张预期而上升,但考虑到中国整体经济增长仍不够稳固,全面加息的概率不高,货币政策整体或保持稳健,边际上仍可能收紧。如果这种情况没有改善,未来可能会对表外业务进行限制,流动性偏紧的状态也可能持续下去。货币政策方面总体不会有大变,但仍需要进一步观察明年中美贸易谈判情况、通胀趋势和经济体真实需求是否回升等方面。