日本债券（债券项目可行性研究报告）市场相当发达，规模仅次于美国。从债券市场开放的程度来看，2015年境外投资者持有日本国债的比例为9.8%（日本财务省2016年6月数据），这一比例不及美国，但日本国债自身独特的收益特征也成为日本国债吸引境外投资者的原因。
国际投资中货币风险是一个不容忽视的因素，因此本文采用对冲收益率来表示日本的国债收益率，这一收益率已经经由汇率风险调整，与境外投资者实际所得的收益率更为贴近。在这种调整下，滚动标准差衡量了两方面的风险，一是日本国债收益率的波动风险，二是由日元汇率的波动风险。
日本自2000年开始就已经启动量化宽松政策，其国债提供的对冲收益率并不算高，而2016年以来日本央行的负利率政策，更使得多数日本国债已经呈现负的对冲收益率。