国家队行为显著影响市场预期。除了出台监管政策之外,国家队行为也是金融(金融项目可行性研究报告)维稳的重要方面。从去年7月参与救市以来,国家资金已经成为市场上重要的参与者。在金融维稳的大背景下,国家队资金有能力在市场出现非理性下跌时直接买入“托市”,例如今年2月25日、4月20日以及近期7月27日大跌时均有国家资金救市痕迹;同时,国家队也更有能力避免市场出现过热,实现引导资金脱虚入实的政策目。因此,在国家队资金控盘的背景下,市场风险偏好很难出现趋势性提升或趋势性下降——市场情绪恐慌时,国家队维稳有助于风险偏好回升;但市场情绪过热时,国家队抛压预期也有助于为投资者降温。
从场内杠杆使用情况来看,今年2月以来两市融资余额一直在8200亿至9000亿之间窄幅波动,未出现持续显著“加杠杆”或“去杠杆”行为,显示投资者风险偏好起伏不大。未来国内宏观经济形势、货币金融环境、股市资金面情况以及监管政策导向都处于“向上有压力,向下有支撑”的状态;这导致股票定价模型中的核心变量企业盈利预期、无风险利率以及市场风险偏好等因素均难以出现趋势性变化。
因此预计大盘整体将维持区间震荡态势,上证指数核心波动区间在2800—3200。尽管指数缺乏趋势性机会,但经济结构转型、流动性充裕以及存量资金博弈的格局下,预计结构性行情仍将持续,部分前景广阔、业绩高成长逐步兑现的行业和个股有望脱颖而出。“大跌敢买,大涨敢卖,精选个股,行业轮动”可能是下半年较为合适的投资策略。