一季度CPI同比涨幅达到2.1%，超过了一年期存款基准利率；3月PPI环比增长0.5%；GDP平减指数也出现了正增长，这些数据都显示通胀压力在上升。CPI涨幅上升主要是由于食品（食品项目可行性研究报告）价格上涨，属于季节性的。但这不成为对通胀风险掉以轻心的理由。首先，猪肉、鲜菜等食品价格上涨，固然有季节性的因素，但由于供给没有明显改善，今后较长一段时间仍然有上涨的可能，推高今年的CPI涨幅。其次，上涨的不只是食品价格，在CPI的八大类指数中，有七类是同比增长，只有“交通和通信”同比下降，而且，“医疗保健”、“衣着”两类指数的同比涨幅超过了1.5%，另外，房租同比上涨了2.7%。
当前CPI涨幅上升主要是由于货币供应量较快增长。这种因素其实在去年就埋下了。去年M2增长了13.3%，超过了年初确定的12%的目标。去年通胀压力并没有成为一个问题，主要原因有两个，一是货币政策有时滞，二是全球经济低迷使原油等大宗商品价格下降。今年，原油价格未必会上涨，但下降的空间更小，因此，它抑制通胀的效果会消失，而且有可能变成拉升通胀的因素，这已经在PPI环比上涨中显现出来了。去年下半年实际偏宽松的货币政策对通胀的影响会在今年显现出来，而且，今年一季度的宽松程度看来较去年下半年有过之而无不及，其影响也在之后几个月显现出来。
货币政策操作还需关注房地产价格的走势。在一线城市的示范和拉动下，目前房价已经普遍上涨，3月份，70个大中城市中有62个的新建商品住宅价格指数环比上涨。推动房价上涨的因素比较多，其中包括地方政府为去库存而实施的一些刺激政策，但货币政策的影响无疑是非常大的。一方面，房贷利率的下降刺激了购房者的热情；另一方面，信贷快速增长而放贷风险增大，导致银行对个人房贷业务更加青睐。房价快速上涨会对经济造成长期伤害，而且，信贷流向房地产领域本身也有风险，从这两个角度考虑，货币政策操作都应该考虑抑制房价上涨的问题。货币政策如何为稳增长提供有效支持，还需要深入研究。这并不是靠信贷和货币高增长就能实现的。而且，在通胀压力和房价上涨的情况下，信贷和货币的增长空间缩小了。