降息空间有限_信用债机会可期_

　　2月CPI、PPI出现双降，下降幅度超出此前分析机构预期。天治天得利货币基金经理贺云认为， 2月物价数据应早已在央行意料中，央行不太可能大幅下调基准利率，一是目前市场并不缺钱，这点从近期的货币供应量数据可以看出来，拉动投资更多应该从解决有效需求不足着眼；二是央行也并不认为目前已经面临通缩。因此，物价数据对现阶段降息空间影响依然有限。 

　　“CPI同比数据为负主要是由于去年同期的比较基数较高造成的。从CPI的环比数据看，2月居民消费价格总水平与1月份基本持平，改变了此前环比连续下降的局面。因此，从CPI的角度并不能说目前进入通缩，但PPI数据持续下降表明存在一定通缩的压力，这种压力更多来自于外部需求持续低迷导致的大宗商品价格低迷的影响。”上述人士称， 尽管目前并非已经进入通缩时期，但是价格指标的回落对低利率的延续构成支撑作用，债市经过调整后，目前债券市场进入一个相对平稳的阶段；在政策面的相对稳定和资金面的充裕作用下，中长债短期内有望回暖，而信用债等产品阶段性机会依然不少。投资者可以充分关注债市投资机会。

　　贺云分析认为，上周债市出现调整。除一年内品种收益率略有下降外，银行间市场中长期品种收益率出现明显上升；而交易所市场也同样出现调整。相比信用债的小幅震荡整理，交易所国债上周跌势更加明显；而在股市大涨6%的上周三，两市更是放量下跌，显示出明显的股债跷跷板效应。

　　“除去股市影响外，上周债市调整与消息面也不无相关。原来普遍预计的‘二月信贷增速明显放缓’完全落空。随着宏观数据好于预期，宏观数据层面难以支持债市走强。目前投资者只能寄希望于依旧十分充裕的市场资金面，从目前看，银行机构拿债更乐于从一级市场招标，而不愿大举涌入二级市场拉底收益。短期内，债市机会更多集中在信用产品。”