两个月前，九洲药业的IPO行动曾令人为其捏一把汗，多年前因产能问题被证监会否决的历史，让资本市场猜测其上市计划可能再度“流产”。如今，上市近两个月，原料药（中国原料药行业发展研究报告）民企九洲药业市值已达76亿，公司绝对控制人花氏家族迎来了资本狂欢。
家族喜事的背后，作为再度冲击IPO的原料药企，九洲药业最大隐忧仍未解决：资产负债率高企、在国内原料药大环境萧条已久、产能普遍过剩的情况下，九洲药业募资上马“高端原料药”项目前景可疑。
对九洲药业来说，成功IPO上市除了造富绝对控制人花氏家族之外，其最大作用在于缓解资金的燃眉之急。
根据公司之前公布的招股材料，九洲药业当下的资金现状正处于困境：报告期各期末（2011年至2013年），九洲药业资产负债率在60%上下；其中，短期负债占负债总额比例较高，各期末均超过80%。
与高负债相对应的，是流动比率和速动比率的双低。数据显示，报告期内，公司流动比率分别为0.98、1.01和1.01，速动比率分别为0.50、0.53和0.49。财会专业人士表示，流动比率和速动比率两项指标，可以综合看出一个企业的偿债能力，“一般来说，流动比率在1.5到2之间属于正常，低于这个数值比较危险。九洲药业的流动比率低，速动比率也低，说明偿债能力确实不行。”
一位不愿具名的业内人士表示，原料药企业往往拥有较高的负债率，但像九洲药业这种短期负债率越过70%的情况“相当危险”。
九洲药业表示，与同行业其他公司相比，九洲药业的资产负债率较高，而流动比率和速动比率较低，原因是“随着公司业务的发展，规模不断扩大，固定资产投资和生产经营活动对资金的需求量较大，公司自身积累无法满足对资金的需求，因而主要通过银行贷款方式解决资金需求，且主要以短期借款为主的方式。公司依赖短期负债融资可能会给公司带来短期偿债能力不足的风险。”
此次上市，给九洲药业及其大股东家族带来了“暴发”。
以九洲药业12月5日收盘价36.36元计算，这家原料药企业当前总市值达76亿，其中花氏家族持股市值约68亿。
资料显示，公司实际控制人为花轩德父女三人。花轩德和两个女儿花莉蓉、花晓慧分别担任公司董事长、总经理和董事。花氏父女三人直接和间接控制了九洲药业76.43%的表决权。除花氏父女三人之外，在公司前13席股东中，花氏父女的家属或亲戚占去多数席位，九洲药业超过90%的股权为花氏家族掌握。
与成功上市后的身家相比，董事长花轩德获得九洲药业控制权的代价可谓低廉。
招股书显示，九洲药业的主发起人和最大股东为中贝集团（持股63.18％），花轩德父女三人100％控股中贝。1995年之前，中贝集团的前身为集体所有制企业。1995年，当地政府将中贝集团经评估，调整后的净资产“以奖励、转让的方式全部转给花轩德个人”，经评估后的净资产为2060万，而在实际改制方案中，公司以“国家扶持基金”、“所得税”、“未评估债务”等科目对冲2060万资产，最终，花轩德以500余万成本将中贝集团资产顺利私有化。