近期市场对经济形势比较忧虑，医药行业的稳定成长性成为投资者认可的防御性行业而得到追捧。回顾2000年以来医药行业的收入和利润增速，这12年来， 收入增速最低年份17%，最高年份29%;利润增速最低年份9%，最高年份51%，均远快于国民经济的增速。可以看出因医疗保健的刚性需求和持续的消费升 级医药工业的收入增长持续强劲且波动并不大，但因为政策扰动利润增速每3-4年发生景气强弱转换。医药行业是一个持续受到政策严格监管的行业，但由于我国 的总体监管水平有限、企业多小散乱监管难度大，而新医改的核心改革格局尚未定型，需要不断的“改革-试错-纠错-改革”螺旋式推进。比如对基药招标而言， 如果说2011年是试错的一年，则2012年有望纠错。纠错过后医药企业的利润增速有望重回正轨。
巨大的人口基数，经济增长带动下的城镇化，以及老龄化趋势都给中国医疗卫生带来了毋庸置疑的巨大需求。持续增长的卫生投入即是释放需求的巨大动力，在新医改和经济发展的刺激下，中国卫生总支出仍处于快速成长期，为产业发展打开空间。
中国医药卫生产业发展仍将遵循中间路径：1、政府将持续加大投入，提升政府支出在医药卫生总支出中的比例。80 年代随着医院走向市场，中国政府在卫生总费用中的比例从1985 年的39%降低到2005 年的18%。新医改启动后，随着政府的大规模投入，这个比例到2009 年上升到28%，未来的目标是2015 年提升至40%左右。2、促进产业发展，提升产业在整体GDP 中的占比。1985 年，中国卫生总支出占GDP 比例约3%左右，至2009 年已经提升到5%，这个比例还有很大提升空间。李克强总理在《探索医改这世界性难题的中国式解决办法》一文中提到：“按照世界银行的数据，一些发达国家的 医疗服务支出占国内生产总值比重达到或超过10%，其中美国达到16%;一些发展中国家这一比重也达到6—8%，而我国目前的比重尚不到5%，卫生事业和 医疗产业发展的前景广阔，在保基本的同时开发非基本领域的潜力很大”。
医药行业比较大，细分板块冷热不均。大宗原料药波动较大，我们主要关注三个板块的机会，化学制药板块、中药板块和生物制药板块。
化学制药板块，现阶段药品结构性供大于求的矛盾更为突出，行业洗牌和产业集中度提高的路径将可能是：绝大多数普药企业先被“两降一升一限制”致残，再因 无研发管线而逐步“饿死”。而高端专科用药企业在逐步实现进口替代的过程中已经完成技术、资金、销售、产品线的积累，在医保控费背景下，刚性需求和价格优 势有望进一步扩大市场份额。龙头企业拥有高毛利率产品的比重大，后续产品梯队储备丰富，整体抵御价格风险的能力强，业绩稳定，持续成长。重点公司包括恒瑞 医药、海正药业、华东医药、人福医药、双鹭药业、信立泰等。
中药板块，因中药独家品种受招标降价的压力小，价格保持稳定，增速和盈利都有保障。面向心脑血管、肿瘤和糖尿病领域的中药独家品种，市场空间更为广阔，增 速快于行业，例如中恒集团的血栓通。拥有中药独家品种更多的企业，通过新产品不断叠加实现快速发展，如天士力、以岭药业。拥有品牌资源的企业，一方面可以 提价消化成本上升，提升利润规模，例如东阿阿胶（阿胶行业发展研究报告）与片仔癀持续提价，另一方面将品牌逐步延伸大健康领域，拓宽发展空间，例如云南白药向牙膏和洗发产品延伸、 广州药业借王老吉品牌回归向凉茶领域发展。
生物制药板块，重点关注新批浆站进展和研发领先企业。血液制品板块需求强劲，供给受制于血浆资源的制约短期难有明显改善。由于上市公司的毛利率和净利润率 已经很高，发改委对血液制品整体提价的可能性很小，而大幅降价又会打击企业供应的积极性，估计整体价格应维持平稳。需关注各地新建浆站审批进展，以及“十 二五血液制品倍增计划”的具体落实，行业龙头企业有望受益。疫苗行业，近年呈现出同质化竞争的趋势，以Hib、水痘、四价流脑、狂犬等为代表的二类疫苗品 种目前盈利能力仍然很好，但未来竞争将逐步加剧，盈利能力可能会逐步趋弱，行业整体发展需要创新疫苗的上市。重组蛋白类药物，第一代生物仿制药竞争激烈， 白介素等品种同质化竞争非常严重，盈利能力不强。生长激素、促卵泡素等重组蛋白药物生产难度更大，目前具有生产能力的企业少，且市场空间很大。