血糖类市场：医院市场非常重要
国内血糖监测市场约40 亿的规模，强生占35%的份额，罗氏占20%的份额，雅培占8%的份额;强生血糖类产品在医院的销售额占其总销售额的50%，罗氏达到70%，雅培达到90%以上。医院的重要性高于OTC 市场，原因在于1：医院的量大;2.医生的建议对OTC 患者的影响大。在医院中，血糖仪被广泛用于内分泌科，神经内科，ICU 等科室，医院中试纸的用量大(住院部病人一天数次采样)，而且医院的试纸贵，因此医院的市场规模大于OTC 市场。同时糖尿病患者一定是先进医院接受医生指导之后才会购买血糖监测类产品，因此患者的消费倾向受到医生的影响远大于其他OTC 产品。
血糖类产品的推广：打好市场基础的重要性大于短期放量的结果
血糖类产品首先要从技术上保证大规模生产中试纸的安定性，其次要保证试纸在渠道铺货中的及时性和充裕性。患者对于血糖类产品的宽容度低于其他OTC器械，当出现患者认为某种血糖仪不准(该感受或来自自身经历，或来自医生看法)，或者出现终端试纸缺货的情况，则该种血糖仪将很有可能被挤出市场(参考欧姆龙血糖试纸缺货的案例)。血糖类产品放量容易，但是想在市场长期存活却有难度，因此血糖类产品的推广一定是一个渐进的过程，打好市场基础的重要性大于短期放量的结果。
鱼跃血糖仪：主攻高端医院市场，医院带动OTC
鱼跃的传统强项在于 OTC 市场，其经销商网络和终端覆盖水平处于国内家用医疗器械行业中的最好水平，公司并不担心OTC 市场的快速上量。目前更多需要考虑的是医院市场：公司目前运作医院市场的血糖推广团队大约为18 人，团队规模还在扩大，推广的思路是从一线城市的高端医院往下推进。考虑到国外一线品牌在高端医院强大的学术推广实力和覆盖力度，公司可能首先会在边缘科室开始突破，然后是主流科室产生突破。未来公司希望通过打开医院市场的空间来带动OTC 市场的增长。我们预计今年血糖仪销售额超过4000 万，3 年内销售额超过1 亿。
其他产品：电子血压计和制氧机增长强劲，传统产品平稳增长
公司电子血压计去年销售额超过9000 万，增长40%，该类产品目前仍然处在快速成长期，终端需求旺盛，未来仍将保持快速增长的趋势。制氧机去年增速接近40%，未来仍将保持快速增长的趋势。因为该类产品目前在国内的渗透率还非常低，绝大多数家庭都没有吸氧保健的意识，而吸氧是治疗心肺功能障碍的重要方式，其中，制氧机又是家用吸氧的首选方式，所以，未来随着人口老龄化和保健意识的增强，该产品还会保持快速增长的趋势。另外，公司的在制氧机压缩机的生产工艺日趋成熟，来自海外大厂的订单愈发增加，而海外市场尤其是美国市场是全球最大的市场，公司制氧机产品的市场空间在中短期内不会达到天花板。
投资建议及评级
我们预计2012-2013 年EPS 为0.52 元、0.65 元，同比增长17%、25%，主业同比增长35%、25%，对应动态市盈率29倍，23倍。公司依靠渠道和营销实力以及最为丰富的品类成为国内家用医疗器械领域的龙头企业，充分享受行业高景气度，而公司在临床线的开拓将有可能给公司打开更为广阔的空间，公司使我们长线积极看好的企业，给予“增持”评级。