昨日，广州药业、白云山A、天方药业等多只重组医药股联袂涨停，再度激发了市场对重组医药概念股的炒作激情。分析人士表示，在管理层力促医药并购重组的预期下，行业有望迎来更多的重组机遇。
目前有消息称，工信部正会同食品药品监督局等部门，制定促进企业兼并重组的政策措施，支持企业兼并重组后的资源整合。而在今年初出台的《医药工业十二五规划》也明确将推动企业兼并重组作为重要任务，目标就是提高产业集中度，力争前100位的企业销售收入占全行业的50%以上。因此，在政策利好影响下，医药产业并购将成为"十二五"阶段的主旋律之一。"虽然近几年来，国内医药企业已经经历了重组，但较之国外发达国家，我国的医药产业集中度仍非常低，企业多、小、散已成为制约我国医药工业未来发展的主要问题之一，因此，国家在政策层面上大力支持行业重组是必然之路。再加之新版GMP(药品生产质量管理规范)标准的实施，也将推动未来几年医药业进入并购高潮期。"信达证券分析师孙彬彬表示。
据悉，目前我国药品生产企业4800多家，销售不足5000万元的占70%以上，医疗器械企业13000家，销售额1亿元以上的不足200家。2010年医药销售收入前100位的企业占全行业的销售收入的比重为33%。"在相关利好政策及新文件出台的大背景下，医药行业将进入一个重组并购高峰期。因为新文件对企业软硬件要求的大幅提升，商业行业的洗牌将加速，一部分不合格、质量监管较差的商业企业将倒闭，这将有助于提升全行业的集中度、整体质量监控和经营管理水平。"财通证券医药行业分析师付瑛补充道。
相关资料显示，早在2011年，中国生物技术集团公司、上海医药工业研究院并入中国医药集团，华润集团重组北京医药集团等项目顺利实施，一批企业通过并购重组迅速扩大规模，实现了产业链整合和业务布局调整，提升了市场竞争力，有力地推动了产业组织结构优化。此外，华东医药、康芝药业和科伦药业等上市公司也热衷收购重组，解决产能矛盾，加快产品或结构调整。
重组并购一直都是资本市场常炒不衰的热点。那么，除了近期以广州药业、天方药业为代表的重组医药股外，还有哪些医药派系有望通过重组迎来机会呢?
付瑛指出："我认为以下几类医药股重组的可能性比较大：首先是控股大股东为实力雄厚的医药集团，且旗下拥有多家医药企业的上市公司，如果集团旗下多个子公司皆在交易所上市，那么集团有望通过吸收合并等多种方式来规避同业竞争，近期的广药系就是这样。"据悉，今年3月底，广药集团旗下广州药业及白云山A双双复牌并公布重组预案，广药集团将成为继上海医药之外的第二家整体上市医药平台，并且由于广药集团旗下公司同时在港、沪、深三地交易所上市，广药重组将开国内资产整合之先河。
联讯证券分析师吴玲对上述观点表示赞同："除了广药系、太极系、上药系外，哈药系、华润系皆有望实现整体上市。以哈药系为例，虽然今年一月哈药股份取代哈药集团成为三精制药的控股股东，但哈药股份和三精制药仍有同类产品，不排除未来通过资本整合方式彻底解决同业竞争的问题。而近年来频频动作的华润系也可值得关注，其旗下则有华润双鹤、华润万东、华润三九、东阿阿胶等上市公司。""另外是上市公司作为集团唯一的上市平台，集团可能会将优质资产注入，从而实现整体上市。"付瑛表示。如昨日涨停的永生投资，公司公告称将收购神奇集团旗下神奇药业及柏强制药全部股权，拟购资产预估值合计20亿元。神奇集团下的医药产业也将由此实现整体上市。还有天士力，集团的化学药和特色医疗等业务有望注入上市公司，从而实现整个医药业务整体上市。此外，金陵药业、南京医药等亦可关注。"最后，非医药集团控股的上市公司也不容忽视。就医药工业行业看，一些行业龙头有望通过并购重组来提升市场份额，从中获得整合后的规模收益，进一步确立行业龙头地位。如横向的区域性医药行业的并购、医药类细分行业的整合(药用辅料)、纵向的产业链向上游延伸等。而医药商业行业看，现金流充足的上市公司将会进一步扩张并扩宽新的渠道。"付瑛分析指出。从A股市场看，香雪制药、科伦药业、恒瑞医药、江中药业、九州通、益佰制药等个股皆可关注。
美罗药业：具有中国特色的制剂出口企业
中国制剂企业可以跨越原料药出口阶段，直接实现制剂出口。美罗药业将成为此类投资标的。美罗是国内较早实现制剂产品销售到规范市场的企业，在2005 年公司就通过了TGA 认证，二甲双胍片剂形成了规模出口，在国内制剂企业中具有领先优势。
制剂出口需要克服认证关、成本关和销售关，美罗目前已经初步具备克服制剂出口各项难关的能力。
产品开发和欧美市场认证优势明显：在卓有成就的首席科学家约瑟夫·周带领下，公司有多个ANDA 立项，09 年10 月申报了自己的首个ANDA 文号并已经受理，预计将在10 年底11 年初获批。
生产线认证和成本控制基本不存在问题：公司新生产线的TGA 认证和FDA 认证在4 季度将迎来现场检查，通过认证应该只是时间问题;人工成本和包材的优势将使得出口药物相对国内制剂拥有较高毛利率。
销售关可以通过合作逐步克服：制剂出口前期可以通过为国外工业企业代工来做，后期公司也在积极跟美国的医药商业企业寻求合作之路;公司高层的海外销售经验将有助于企业寻求海外发展。
未来业绩具有较大弹性空间，给予推荐评级：美罗在制剂出口方面经过5 年积累，具备了实现大规模制剂出口的实力，国内中药制剂也还存在较大运作空间。在假设10 年转让子公司获得收益，及获得土地补偿款的前提下，我们预测公司10-12 年EPS 分别为0.87、0.23 和0.38元，估值虽然不低，考虑到制剂出口弹性空间较大，给予推荐评级。
天药股份：业绩平稳增长 激素毛利率下滑
皮质激素原料药销售额同比增长26.99%，基本符合年初我们的预期，出口业务销售额增长27.41%。但由于环保标准提高，小型皂素厂关停，上游重要原料皂素价格从年初27万元/吨大幅上涨至7月的54万元/吨。下游产品中，地塞米松涨幅不大，泼尼松价格上涨较多，但产品价格上涨幅度无法抵消生产成本压力，中期激素类原料药业务毛利率下降2.85 个百分点，使得利润增速低于营业收入增速。皂素价格自去年底一直上涨，今后皂素产能逐渐跟上，皂素价格将趋于平稳。激素原料药毛利率将随着价格回升，2010年激素毛利率呈现前低后高。制剂产品营收大幅增长43.22%，毛利率也提升至19.39%。其中特别是水针剂产品，盈利情况大幅改善，其毛利率达到39.73%，远高于去年同期的24.41%。
销售费用、管理费用持续攀升，增幅达到34%、31%，销售规模扩大和研发投入增加是主要原因。公司负债结构发生转变，减少短期贷款，增加长期贷款，尽管上半年财务费用出现下降，但今后上升的风险。
新厂区的泼尼松、泼尼松龙、螺内酯等品种完成欧洲CEP证书更新。公司西区二期搬迁工作已完成85%，2010年内能完成项目建设。另外泼尼松和地塞米松完成美国DMF申报。
投资建议：鉴于激素类产品成本上涨过快及制剂业务盈利改善，我们调整天药股份2010年、2011、2012年每股收益分别为0.165元、0.221元、0.252元。公司在甾体药物领域的研发优势明显，未来激素类产品有继续上涨的潜力，而成本压力将逐步化解。基于公司基本面的改善，我们维持公司“增持”评级。
乐普医疗：行业领跑者 复合高增长
公司是介入性医疗器械行业领跑者。公司属于高复合增长的行业,国内心血管病人群体数量庞大,收入分配体制改革加速推进,居民收入提高,采用介入性治疗的患者将大幅增长,未来有望保持35%的复合增长率;公司的核心竞争力强。具有优秀的研发梯队、突出的营销能力,较高的品牌价值,独特的市场定位。目前市场占有率为25%左右,新一代冠脉支架产品推出后,市场份额有望进一步提高。
华神集团：定向增发 产品快速增长
公司拥有全球唯一的专门用于肝癌治疗的单克隆抗体类药物利卡汀。期待今年中后期四期临床报告的发布带来的利好。预计2010年销售量有望达1500支,未来几年有望保持良好增长态势。此外,公司拥有丰富的产品储备。如未来定向增发顺利,有望解决三七通舒胶囊、鼻渊舒口服液/胶囊等产品产能瓶颈,分享三七通舒胶囊等产品市场的快速增长。
信立泰：产品储备丰富 占有率领先
公司是心血管、抗感染专家，主要从事心血管类、头孢类抗生素、骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售,主要产品定位在中高端市场,市场占有率处于同行业前列。公司研发实力强、产品储备丰富。目前已取得8项发明专利,2项外观设计专利。目前有19个在研品种,主要为抗生素和心血管药物,丰富的产品储备为后续增长提供了动力。
康芝药业：专注于儿童市场 规模效应明显
公司专注于儿童用药市场(儿童用药市场空间大,竞争者少)。公司主营业务为儿童药的研发、生产和销售,目前公司的主导产品为儿童解热镇痛类药品瑞芝清(尼美舒利颗粒),在儿童解热镇痛类药品销售市场中排名第一(18.2%),规模效应明显,募投项目将有望解决目前的产能瓶颈问题。公司定位于第三终端市场、发现细分蓝海市场(广大农村用药市场以前一直是被忽视),推出创新营销模式(专业化合作代理模式、买断经营模式)。专业化合作代理模式具有的优势:先发渠道、新品快速推广、产品持续营销等。
普洛股份：技术指标处低位 短线有望出现反弹
公司主要从事医药中间体、化学原料药及制剂、天然药物的生产、经营、研发，目前已发展为国内医药行业具有相当规模和重大影响力的大型企业。二级市场上，公司股价自12.22元跌至目前9元一线，技术指标处于低位区，下跌过程中成交急减。考虑其股性及发展潜力，短线有望出现反弹，投资者可逢低关注。
京新药业：制剂业务将成为业绩突破口 增持
喹诺酮药物业务占总营业收入的66.12%,主要产品包括环丙沙星、左氧氟沙星、恩诺沙星,总产能为2000吨。其中环丙沙星、左氧氟沙星产能分别位列国内第二和第一。环丙沙星价格从年初170元/公斤涨到目前200元以上,大部分产能已经集中在国邦制药等浙江少数几家喹诺酮生产商。随规模效应逐渐显现,国内外不断增长需求会刺激价格上涨,喹诺酮类原料药市场正逐步复苏,未来喹诺酮业务营收和毛利率都将回升。国内国外喹诺酮原料药销量各占一半,目前喹诺酮类产品主要出口到印度等非规范市场,而国内喹诺酮类销售形势更好。喹诺酮制剂出口认证可能在短期内还难以获得实质性突破。
由于喹诺酮原料药产能仍然过剩,价格缺乏大幅上涨的基础。
心血管药物主要有辛伐他汀,辛伐他汀制剂和原料药09年销售额分别为5000多万和2000多万。出口国外的制剂加工业务收入较小,仅有几百万元规模。
京诺(瑞舒伐他汀)是今年公司大力推广的产品,瑞舒伐他汀在同类产品中降脂效果最好,是唯一能逆转动脉粥样硬化的他汀类药物,被誉为“超级他汀”。
未来公司还计划将他汀类整个系列品种最大最强,阿托伐他汀也正在研发中。
08年收购内蒙古京新药业有限公司,主要产品为康复新液,09年销售额达到2000多万,该产品用于治疗胃肠道溃疡,近几年一直保持50%高速增长,今年预计销售收入能突破3000万元。其他康复新液的生产厂家包括中南科伦、昆明赛诺制药等。十年前公司从中科院有机所花几百万收购牛膝多糖这个二类新药,05年就申报生产批件,但至今未获批准。
投资建议:我们预测京新药业2010年、2011年、2012年EPS分别为0.16、0.27、0.43元。公司喹诺酮业务已走出前几年的经营困境,制剂产品将是发展重点,今后盈利将步入上升通道。尽管目前估值较高,但考虑到公司正处于业绩拐点,我们首次给予京新药业“增持”评级。
华北制药：业绩弹性高 上调目标价至21元
预计头孢业务2011年将实现大幅增长:投资20亿元的头孢项目2010年9月29日投产,设计产能80亿元。项目贯穿上游中间体到制剂,产业链完整;制剂包括片剂、胶囊剂及注射剂等,产品线丰富。公司积极布局基层用药市场,我们判断头孢业务2011年有望实现大幅增长,毛利率也有望提升。
预计短期VC价格保持平稳:目前VC出口报价约6.5美金/公斤,国内报价约45元/公斤。短期来看:1、主要生产企业停产检修,有保价意愿;2、发改委8月份核定厂商产能及出口量,有出口配额政策预期;3、人工及玉米等发酵原料价格有较大幅度上涨。我们预计VC价格短期维持在6-7美金/公斤。
培养基级重组人血白蛋白年底试车,我们认为其具有标志性意义:目前规模化发酵生产的重组类大分子蛋白只有胰岛素,公司培养基级白蛋白年底试车,设计产能15吨,我们认为其规模化生产具有标志性意义。同时,我们判断辅料级和药用级重组人血白蛋白也有望在2011年进入临床。
公司管理改善符合我们预期,未来仍有空间:公司09年底开始统一生产、采购、销售,规范内部财务运作,09年4季度开始各项管理指标环比均有改善。2010年前3季度收入同比增长95%,而销售费用仅增长了26.9%,管理费用和财务费用分别下降了4.1%和8.1%,我们认为公司仍有管理改善空间。
业绩弹性大,维持2011年EPS0.59元业绩预测:我们判断2011年整体毛利率有望提升:1、产业链完善及产品结构的头孢项目规模化生产;2、发酵工艺改进,产率及劳动率提升;3、10年人均工资上涨1600元因素将消除。公司收入基数大,我们判断其业绩弹性较大,维持2011年中性预测EPS0.59元。
研发实力雄厚,产品储备丰富:新药公司为微生物药物国家工程研究中心、抗体药物研制国家重点实验室,具备生物发酵合成小分子药物和大分子蛋白的完整平台。我们预计抗肿瘤药埃博霉素和抗狂犬病特免蛋白2011年有望进入期临床,在抗肿瘤药、耐药性抗生素、免疫抑制剂等领域也有产品储备。
维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至21元:公司负债率87%,投资26.1亿元建设新制剂工程,资金需求大。我们看好公司原有业务产业升级和逐步向生物制药转型的总体战略,维持“强烈推荐-A”评级,给予2011年35倍预测PE,上调目标价至21元。主要风险是应收款增长较快及项目进展低于预期。
通化东宝：胰岛素市场快速增长 参股公司是亮点
公司是国内最大的重组人胰岛素生产商。通化东宝位于吉林省通化市。公司产品包括生物医药、中成药以及建材，其中，生物医药是公司的主要利润来源。公司主要产品有重组人胰岛素、镇脑宁等。公司经过10余年发展，目前已经成为了国内最大的重组人胰岛素生产商。
受益于胰岛素市场快速增长。公司09年胰岛素销售收入4.0亿元，同比增长26.7%。09年全球胰岛素及类似物销售约130亿美元，同比增长15.1%，增长主要来源是胰岛素类似物，而常规人胰岛素在过去十年中销售额基本没变化。国内胰岛素市场处于高增长态势，09年胰岛素市场同比增长24.4%，常规人胰岛素增长8.4%，市场增长主要来源也主要是胰岛素类似物。我国已成为糖尿病患者最多的国家，糖尿病发病率随着经济发展有上升趋势，我们预期未来国内胰岛素市场仍将保持快速增长势头(年增长率约2030%)。目前国内进口胰岛素占据国内领导地位的状况依然没有改变。胰岛素市场的快速增长，也将会是使通化东宝受益。
参股公司北京甘李胰岛素类似物是新的增长点。北京甘李主要产品为甘精胰岛素和赖脯胰岛素。2009年收入8067万元。胰岛素类似物将有助于公司开发各种混合剂型，完善公司产品线，最终在胰岛素领域实现与国外竞争对手站到同一起跑线。预期北京甘李未来收入将呈现快速增长势头。
参股公司厦门特宝长效蛋白类药物市场前景看好。厦门特宝申报了Peg-干扰素、Peg-GCSF、Peg-生长素等产品，这些品种都有良好的市场前景。
风险因素：(1)药品降价;(2)新竞争对手进入风险。
首次给予"持有"评级。我们预估公司10/11/12年EPS分别为0.26元/0.28元/0.38元，对应动态PE分别为42.1倍/37.7倍/28.2倍。公司的参股企业前景看好，但目前估值较贵。我们以2011年40倍给目标价11.2元，首次覆盖并给予"持有"评级。
新华医疗：下游三大刚需拉动 增持
公司主营产品受到下游三大刚需拉动
公司的主营业务是医疗器械制造，2010年贡献收入11.42亿，占收入的85%。医疗器械又具体分为制药消毒灭菌设备、大输液生产线和医院感控设备， 2010年销售收入分别达到3亿，1.44亿和4.76亿，我们认为公司三大产品受到下游三大刚需的拉动:
其一，新版GMP标准颁布后，制药企业对制药用消毒灭菌设备的需求将显著增长。新华医疗占据了90%以上的市场份额，因此在3-5年内至少有拥有15亿市场。
其二，大输液的产品的升级换代使公司的非PVC大输液生产线迎来景气小周期。公司产品有很高的性价比，在大输液产能扩张期，这部分业务增速至少在20%以上，但2年之后的情况有待观察。
其三，国家提出重点支持2000个县级医院的建设和医院感控设备的投入、换代和升级使得公司医院感控设备增长动力十足。新华医疗在县级医院占据的市场份额在70%以上，因此感控设备仍将保持25%以上的增长。
新增销售业务，未来陆续收购可期
除医疗器械制造外，因公司2010年相继收购了上海泰美医疗和淄博众生医药两家医药流通企业，因此销售业务新贡献1.13亿收入。淄博矿业集团作为大股东入主后，未来公司仍将积极收购医疗设备制造或销售企业，或凭借公司和医院形成的良好关系进一步介入医疗服务领域。
未来积极向医院工程建筑整体方案提供商转型
除了传统的医院感控设备生产，未来公司将积极向高附加值的医院消毒供应室和洁净手术室整体方案提供商转型。国家《医院消毒供应中心的管理规范》标准的出台，5年内提供了大约100亿元以上的市场，而新华医疗牢牢占据县级医院市场约70%以上份额。我国每年新建和现有手术室改建及更新的市场空间也达到100亿元，而国内能够从事消毒中心供应室和洁净手术室的只有少数外资和国内企业，如果公司能够把握这一历史机遇积极开拓市场，则将顺利实现业务的转型和升级，这块业务也将成为公司业绩的最大看点。
盈利预测和投资评级:
我们预测公司2011年、2012年每股收益为0.73元、1.05元，目前估值和医疗器械板块平均市盈率水平相近，公司市值较小，PEG高于行业平均水平，长期来看发展空间广阔，给予增持评级。
爱尔眼科：细分朝阳产业 未来提升空间巨大
公司专注细分领域的朝阳产业-眼科医疗市场(传统综合医院忽略的一个领域)。我国眼科医疗市场尚处于初级阶段,未来具有很大的提升空间。电脑的普及和社会人口老龄化加快使眼疾患病率上升,医保体系建设将部分潜在的眼科基本医疗需求有效化,中高收入人群的壮大也使得眼科的非基本医疗服务需求迅速增加。