2011年洽洽食品收入5.5亿元，同比增-2.8%，归属母公司净利润0.56亿元，同比增36.4%，EPS0.21元，符合我们年报点评中给出的预测。增长主要来自毛利率的提升，及利息收入的增加。
一季度收入增长低预期主因薯片业务，目前薯片开工率已有回升：受经济趋缓，以及春节提前因素的影响，一季度公司瓜子收入微增，薯片收入仅约4000多万，相比去年同期5400万左右的收入，降幅应在20%以上。公司对薯片业拓展的目标仍然坚定，咔吱脆已有8种口味，目前开工率也有回升，再加上中期新品脆脆熊的推出，我们继续维持2012年公司薯片业务4.8亿元的预期。
成本压力趋缓，毛利率将稳中有升：2012年一季度，公司综合毛利率为29.1%，比去年提高7个百分点，除产品结构调整及2011年初产品提价因素外，下半年原材料成本下降是毛利率稳步上升的主因。预计2012年葵花籽成本维稳，薯粉均价下降10%左右，成本压力趋缓将使公司综合毛利率继续稳中有升。
拓展期销售费用率仍将维持高位：一季度公司销售、管理费用率12%、5.8%，比去年同期分别增加3.1、1.2个百分点，由于公司薯片业务仍在拓展期，因此预计销售费用率将仍在高位。
公司预期中报业绩增长30-50%，预计中期后,利息收入对业绩的贡献度或将被主业增长所替代：受益募集资金存款产生的利息收入增加，公司一季度财务费用-1338万，贡献Eps0.04元，剔除后净利润增长11.8%。因脆脆熊要到中期才全面推进，故中报30-50%的业绩预增中，利息收入应仍是推力之一。中期后，看好脆脆熊的推进，以及公司外延拓展进程，预期利息收入贡献度或将被新品增长所替代。