核心因素的转化
我们认为春节后到5月上旬，影响商品市场的核心因素是：资金流动性突出的大背景下，商品自身对2008年7月以来的过激下跌进行修正。而时间进入5月中旬以后，影响商品市场的核心因素事实上转化为两点：第一是原油持续性反弹，其价格的上涨直接拉动了商品整体价值中枢的上移；第二是美元进行持续而果断的贬值，间接推高了商品价格。
首先，我们从技术层面来看原油：美国原油指数从2008年7月见高147.94后经过连续8个月的下跌，当前的反弹还远远未触及跌幅的0.382分位，即81美元/桶，即在当前价格基础上，原油尚有不小的上行空间。反观同期的重要大宗商品，美国大豆和伦敦铜反弹已经超越或接近0.382分位。可以说，原油的涨幅远远落后于农产品和基本金属板块，这使原油存在补涨要求。
在技术结构上：美国原油在4月21日回抽50美元整数关口，5月6日确认突破57美元/桶的双底颈线位，随即出现上行，在5月26-30日的4个交易日中，原油呈现加速上行态势，美元下跌和欧佩克对不增产的表态为其涨势推波助澜。从技术走势推断：美国原油本次上行目标首先指向2008月11月4日的高点73.14美元，随后是81美元的0.382分位。
其次则是美元贬值的问题。3月18日美国联邦储备委员会宣布将在未来六个月内买入总额为3000亿美元的美国长期国债，并准备在长期投入1.2万亿美元以收购金融机构的“有毒资产”，市场当即以极端方式宣泄对美国政府放任美元贬值的不满，事实上也宣告了始于2008年7月美元反弹的阶段性终结。而近期，由于市场担忧美国政府即将扩大发债规模和其预算赤字升到1.8万亿的历史新高，美元连续下挫，在5月30日美元指数更是跌破80关口，下方支撑尚远，这样，以美元标价的商品价格又进入和美元走势的“翘翘板”联动方式中。
原油价格上行拉动商品整体价值中枢上移和美元贬值对商品价格的正向推动，就是我们认为当前对商品市场产生影响的核心要素。食用油当然也受到这个核心因素的影响。
食用油品种走势分析
豆油 时间正在强化远期利多因素
豆油是食用油中的核心品种。目前主导美国大豆价格走势的因素有三点：第一是中国因国储大豆收购，而加大了对进口大豆的需求。截止到5月21日，中国累计购买美豆1858.17万吨，去年同期为1320.13万吨；累计装船1706.18万吨，去年同期为1187.92万吨。目前，中国对进口大豆的需求未见放缓。第二是南美天气干旱，导致阿根廷大豆产量持续性调减。5月29日，阿根廷大豆产量被调减到3200万吨，较2007/2008年度下降31％。第三是中国国内因大豆种植效益削弱，新豆播种面积预期有10％-15％的下降。而国内资金大规模介入A1001合约炒作，已经表明市场对远期合约的利多预期加速提升。
国内情况也有利多转换。因担忧“H1NI”流感冲击，国内生猪和猪肉价格大幅下跌，据商务部监测，当前生猪价格已经跌到盈亏平衡点以下，国内生猪存栏出现下降，后期饲料消费受到抑制，对应的则是对豆粕需求的减少。压榨厂家在报价策略上将相应调整，转向对豆油的倾斜，这一点是可以预期的。
从技术层面来看：大连豆油期货指数5月5日跳空涨停后，在整个5月均维持高位振荡的格局，主力合约Y0909支撑位7200，压力7800相对清晰。而指数的技术结构为不规则的菱形模样。技术上对菱形的理解是：低位通常是中继形态，而高位则极可能构成头部形态。从实际情况考虑，在经过2008年上万点的下跌后，我们实在难以将刚刚反弹了2000点的豆油就判定对高位，所以，我们认为：目前价格区间应为中位，其技术形态为中继性质的可能性大，投资者可关注菱形结构的演化，技术上可看至8000。
菜籽油 国家政策如愿倾斜
从国际市场情况来看，5月12日德国《油世界》称，2009/2010年度全球油菜籽产量预计为5500万吨，低于上个年度的5830万吨。《油世界》预计2009/2010年度欧盟油菜籽产量为1840万吨，上年度为1890万吨；预计加拿大油菜籽产量为1100万吨，上年为1260万吨；预计中国产量为1200万吨，高于上年的1150万吨。《油世界》预计2009/2010年度全球油菜籽加工量为5480万吨，上年度为5180万吨；油菜籽期末库存预计为500万吨，低于上年的770万吨。相对2008/2009年度，全球油菜籽在2009/2010年度的产量和消费数据都有向利多方向转化。
从国内情况来看，新季油菜籽已经开始上市。产量方面：业内普遍的认可是国内新油菜籽产量将达到1300万吨的高值，较2008年度增产150万吨。而新菜籽的开秤价大幅下降到1.7-1.75元/斤。鉴于去年整体压榨行业被重创，新菜籽上市即陷入了农民惜售、厂家观望的僵持格局中。此时，国家托市收储也如愿地顺理成章地登台。2009年4月22日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署当前应对国际金融危机、稳定农业发展促进农民增收的政策措施。会议落实了粮食最低收购价政策，将临时存储大豆收购截止期延长至6月底，继续在主产区对油菜籽按略高于市场价格实行国家临时收储。根据比较确定的信息，2009年国家将以1.85元/斤向市场收储400万吨新产油菜籽，其中四川省收储指标60万吨。按菜粕1900元/吨、出油率36％推算，新产菜籽油成本为7800元/吨。
我们认为：在国产大豆淡出压榨业这一深刻的教训中，亡羊补牢是唯一正确的选择。国家应该加大对本土油料作物和压榨业的扶持力度。要保证真正意义上的食用油安全，推动国产油料特别是油菜籽和其压榨业的发展几乎是唯一选择，我们也相信国家相关政策会继续向本土产业适当倾斜。
从技术层面来看：郑州菜籽油指数和大连豆油期货指数极为类似，突破7800的压制后，则技术升位可看到8300。
限于篇幅和棕榈油远期的季节性差异