千讯咨询发布的《中国纸业市场发展研究及投资前景报告》显示，今年上半年内，晨鸣纸业主营业务毛利率全线下滑。分行业来看，公司机制纸业务毛利率同比下降7.29个百分点。分产品来看，白卡纸毛利率同比下降2.2个百分点，双胶纸同比下降7.3个百分点，铜版纸同比下降10.18个百分点，静电纸同比下降15.34个百分点，防粘原纸同比下降11.51个百分点。
造纸业务为晨鸣纸业的主营业务，为上市公司贡献了八成以上的营收，但主打业务在近两年始终表现不佳。2018年机制纸营收已同比下降2.02%，2019年上半年公司机制纸营收再度同比下降14.16%。
一段时间来，“多轮驱动”似乎成为中国不少上市公司抵御周期影响的不二法门。2014年晨鸣纸业即成立子公司山东晨鸣租赁，正式进入融资租赁领域。2017年以及2018年，晨鸣纸业又相继在上海、武汉以及北京成立融资租赁全资子公司。
那么这个战略预备队的业绩如何？2017年该业务收入23.47亿元，同比增长0.29%；2018年收入22.02亿元，同比下降6.18%；到2019年上半年该业务收入9.47亿元，同比下降25.52%。
由于外部经济环境变化，融资租凭市场已不再像过往那般炙手可热，作为新丁的晨鸣纸业压力可想而知。麻烦的是，上市公司的资金压力却由此倍增，进而导致资产负债率明显上升。2017年和2018年，晨鸣纸业负债率分别为71.34%和75.43%，到2019年中期提升至76.25%。而在涉足融资租赁前的2013年，其资产负债率只为69.2%。
2019年半年报则显示，晨鸣纸业当前总负债计812.49亿元，较去年年底增加了18.02亿元。其中，短期价款446.65亿元、一年内到期的非流动负债52.43亿元、长期借款84.5亿元、应付债券20.98亿元、其他流动负债18.54亿元，债务合计623.1亿元。而同期货币资金只有207.28亿元，晨鸣纸业显然存在较大的资金缺口。
晨鸣纸业在2014年发展的融资租赁业务，受宏观背景影响，该板块资金压力增加，资产负债率明显提升，2017年利率水平大幅提升，公司财务费用率也明显增加。一个传统的造纸业公司，在涉足金融领域五年后反而陷入了“缺钱”的怪圈，连承诺增持的时间表也一再拖延，这当然对应了那句谚后语的后半段——得不偿失。
截至2019年9月10日，晨鸣控股只累计增持晨鸣纸业A股589万股，占公司总股本的0.2%，增持金额3377.34万元，没有完成增持计划。“失信”之后的晨鸣纸业发布公告表示，决定将增持计划期限延长6个月至2020年3月9日。据公告显示，截至9月30日，晨鸣控股持有晨鸣纸业股份数量为A股4.45亿股，B股2.11亿股，H股1.53亿股，合计持有8.1亿股，占公司总股本的27.87%。其所持有上市公司股份累计被质押的数量为3.55亿股A股，占其持有本公司股份的43.81%，占公司总股本的12.21%。
今年以来晨鸣纸业已决定聚焦主业，对晨鸣租赁公司资产逐步剥离、整合，达到市场化运作。在2019年中报中，晨鸣纸业还表示，公司已着手开始逐步剥离融资租赁业务。
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