千讯咨询发布的中国纸浆市场发展研究及投资前景报告显示，短暂反弹过后，纸浆期货主力1906合约便重返弱势，昨日收报5094元/吨，跌88元或1.7%。目前纸厂库存偏高，纸浆供需面没有明显的去库存驱动因素，叠加进口持续到港后的累库存预期，未来大概率仍需通过降价去库存。因此，短期纸浆期价或将再度考验前期低点支撑。
一、市场需求疲软
11月造纸价格指数为1119.51点，环比下跌10.77%，同比上涨2.33%。造纸价格指数环比下跌主要受包装用纸市场继续下跌影响。由于国内经济下行压力较大及出口贸易减少导致包装用纸需求萎靡。另外，秋冬季以来，国内环保高压下，中小造纸厂家被迫关停或减产，各地纸制品库存高企，市场需求疲软，导致价格进一步下跌，短线纸浆价格可能维持低位整理走势。
“12月国内纸厂停机消息仍不断，临近年底包装纸市场有望迎来春节需求旺季，但目前纸厂库存偏高，企业年底去库存回笼资金心态较浓，短期市场利多消息有限，未来一段时间仍以消化库存为主。”现货方面，山东地区进口针叶浆现货报价相对平稳，智利银星均价5575元/吨。广东地区木浆现货市场供应量平稳，针叶浆智利银星报价5600-5700元/吨。
二、短期可逢高偏空
从基本面来看，最新的全球厂商库存天数水平显示，10月份针叶浆和阔叶浆分别为32天和41天。与历史数据对比来看，针叶浆库存水平仍处高位，阔叶浆处于正常水平，且考虑到年底需求偏淡，而供应稳中回升，累库预期依然强烈，叠加目前库存偏高，厂商正面临较大的去库存压力。截至11月底，常熟和青岛港口库存分别为54万吨和90万吨，青岛库存持续创新高，压力非常大，且近期港外的阔叶库存大幅累库，预计阔叶浆将再次拖累针叶浆。
从纸厂产成品存货水平来看，剔除木浆价格因素后，10月存货为980万吨，自2017年9月以来持续累库，目前处于中等偏高水平，也存在一定压力。
下游利润水平方面，目前各类纸价格仍延续弱势，且加工费也持续回落。整体来看，下游目前处于亏损状态为主，且未见明显的修复态势，这对后市纸浆将是持续性压力。
“目前纸浆供需面并没有明显的去库存驱动因素，且产业链中下游都有较大的原料和产成品库存压力，叠加进口持续到港后的累库存预期，未来大概率仍需要通过降价去库存，进而带来利润结构的调整，这将持续给盘面带来压力。”中信期货分析师表示。
对于后市，纸浆期价反弹遇阻回落，短期或将再度考验前期低点支撑，目前逢高偏空思路对待。纸浆期货下方考验4950元/吨一线支撑位置，上方测试5300元/吨区域压力位，短线或区间波动。
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