正如上半年造纸行业拐点的出现，行业供需格局的变化是我们进一步发掘优秀公司的重要基础。首先，近年来箱板纸行业需求逐步由出口带动，转变为主要依靠电商业务需求扩张，且预计未来每年需求缺口达200万吨以上。其次，由于环保措施倒逼中小企业退出，且龙头企业产能扩张放缓，行业供应格局优化。随之，我们看到了箱板纸（箱板纸市场发展研究及投资前景报告）价格近期已底部回升，供需结构拐点形成，以公司为代表的二线大型纸企崛起。回顾箱板纸行业历年来需求变化，2011年以前行业消费量基本实现了10%以上的持续稳定增长;此后，随着国际贸易环境的变化，制成品出口下行带动箱板纸间接出口需求增速放缓，但同时国内电商消费的迅速崛起，使电商需求成为行业新一轮需求驱动。结合过去几年增长情况，未来年需求增速持续4~6%的水平，假设2016年需求增速为5%，则对应226万吨的年新增需求。
制成品出口需求是2011年以前拉动箱板纸需求的重要驱动，箱板纸价格与制成品出口增速呈正相关。随着我国技术和对外贸易的发展，自1995年以来我国工业制品出口额在出口总额中所占的比重越来越高，从1995年的87%攀升至2011年的95%，工业制品出口的增长给箱板纸生产企业带来了巨大的需求，且此后基本维持在95%以上的较高水平。同时，受出口需求带动，历年来箱板纸价格整体走势与制成品出口增速趋势基本一致，呈现正相关关系。自2016年7月以来，箱板纸价格与制成品出口增速有所背离。箱板纸价格自2016年7月以来有所底部回升，至2016年10月初，华东箱板纸平均价格每吨已上涨100元，涨幅3.26%。但同期工业制成品出口额增速却并未回升，因此认为箱板纸的供需格局已出现了新的变化。
互联网电子商务成为居民消费新的增长极。随着电子商务和移动支付产业的扩张，近年来我国网购占比持续提升。网络零售社会消费品零售额占比从2006年的0.3%迅速增长至2014年的10.6%。天猫自2009年起举办“双十一”促销活动，到2015年，“双十一”当天交易额就达到912.17亿元。同时，供应端已开始收缩：一方面，随着我国环保政策标准不断提升，以及龙头企业自备电厂优势，大量中小造纸企业倒闭，导致国内箱板纸产量增速放缓;另一方面，玖龙、理文等龙头企业近年已几乎没有新增产能，且造纸及纸制品业固定资产投资增速低位，行业供应格局趋紧。