进入12月份后，在以棕榈油为首的油脂反弹行情中，菜油明显居于油脂板块中弱势地位，菜油与豆油、棕榈油两者之间的价差快速回落。结合基本面与跨品种价差水平分析，我们认为菜棕、菜豆价差正在铺垫价差扩大的基础。
加统计局预估19/20年度加菜籽产量为1865万吨
加拿大统计局近日发布作物产量预估数据，2019/20年度的菜籽产量再度被下调至1864.88万吨，较2018/19年度的2034.26万吨下滑8.33%，产量绝对值创下2015年以来最低水平。针对2019/20年度菜籽产量，加拿大统计局曾于8月底预估为1845.3万吨。2019/20年度菜籽减产的主要原因是收获面积的下滑，面积同比下滑8.78%。菜籽收获期加拿大大草原遭遇降雪天气，意味着2019年加拿大菜籽面临2016年收获期的问题——次年春天再收获少量菜籽。但因为中加菜系贸易缩量的持续影响，美国农业部数据对于加籽供需的预估仍是持续的“高库存”，全球菜籽主要产国与出口国的产量几乎均在下滑，其中加拿大和欧盟减产明显。作为转基因菜籽的代表，加菜籽面临两难困境——减产与增库存，这种情况下加籽及加菜油的成本预计仍将弱势波动。
全球油脂去库过程中菜油持续偏紧
从全球油脂库存的总体情况看，近两年全球油脂的库存消费比走低。从产、消两个角度看，油脂的需求维持在3-4%的增速水平，而16/17和17/18年度产量的增速高于消费量，因而库消比稳定、库存稳定。而在18/19和19/20年度库消比是走低的趋势，主要是产量增速放缓导致，根据美国农业部的数据预估的产量增速分别低于消费增速1.8和0.6个百分点。因此，虽然消费端没有亮点，但是供给端压力减小，导致库存和库消比有所下滑。分品种看，我们看到三大油脂的库存均是下滑的，其中菜油的库存下滑幅度最大，减少了30%，库存消费比的下滑也最为明显，下滑了2.5个百分点。棕榈油和豆油的库存消费比分别下滑了1.3和0.7个百分点。菜油供需格局仍然是比较偏紧的，棕榈油通过连续三年的产量放缓也在去库存。
国内菜油供需偏紧
当前国内进口菜籽库存升高至20.4万吨，较前一周周的13.1万吨明显增长，但仍属五年内同期较低水平。上周沿海菜籽开机率20.82%，已属近期开机率区间上沿，但仍是同期偏低的。因此，进口菜籽压榨产出的菜油供给短期内仍是偏少的。从菜油平衡表数据看，只是直接进口量或明显增加。2019年6-10月菜油累计进口78.30万吨，同比增加41%。18/19年度菜油进口量为130万吨，尽管菜油全年进口增速以41%去推算，菜油的可供消费量也将同比下滑较多。
菜棕与菜豆价差仍将偏强震荡
国内三大油脂整体的库存水平在8月份之前是同比偏高的，8月份之后合计的库存在快速的下滑，这也是今年消费旺季油脂价格能有所抬升的一个基本面印证。从国内菜油的库存上看，当前的库存水平是远低于过去两年的，基差的稳定高位和低库存共同印证了8月份以来菜油的现货表现是不错的。沿海菜油库存一直较为稳定，近几周库存在逐渐从华东移到长江沿线主要消费区，短期内仍将是这样一种趋势。长江沿线作为菜油主消区代表，库存偏低且存在下滑态势，短期看未来或带来销区补库的行情。
综合来看，油脂板块中期的供需数据是利于价格向上修复的，核心点仍在于供给侧变化。短期看，菜油较豆油、棕榈油价差仍将维持区间震荡，当前已十分接近区间下沿，可关注阶段性的价差扩大机会。
千讯咨询http://www.qianinfo.com/发布的《中国棕榈油产业发展前景展望报告http://www.qianinfo.com/report/1/3703629.html》显示，
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中国棕榈油行业发展趋势分析预测报告http://baogao.qianinfo.com/report6/2361494.html
棕榈油项目可行性研究报告http://www.qianinfo.com/Feasib/9/3455530.html
中国棕榈油行业发展研究报告http://www.qianinfo.com/Industry/7/3703629.html