大豆玉米比价将回归正常

在较长的一段时间里,大豆与玉米的比价以及国内外供需、期货价格等状况都成为人们关注的焦点,不断影响着相关产品的价格。目前,巴西、阿根廷大豆作物正处于重要生长阶段,产量虽仍待确定,但由于其面积已经增加,在天气并非急剧恶化的状况下,其最终产量对2009年豆类产品构成的影响将较为有限,而在未来几个月过后,北半球将处于春耕播种的重要阶段,也正是农产品(000061,股吧)现货、期货价格波动最为频繁的时间段。为了更好把握豆类产品的行情变化,我们有必要从最基本的豆类种植收益方面,做一简要分析。
　　一、美国大豆、玉米种植收益

　　由于2008年上半年全球经济通胀,包括化肥价格、人工成本、利息费用在内的各类商品价格,创出历史新高。而下半年,在金融危机拖累下,各国经济发展步伐放缓,包括原油、运费、肥料等成本不断下降。由于2008年末对应的相关期货及现货价格处于2007年末水平,于是我们预计,北半球2009年农作物的种植成本仍将相对稳定。

　　若延续2008年美国大豆种植成本,即339.93美元/英亩,趋势单产提高至41.7蒲式耳/英亩。玉米种植成本维持567.13美元/英亩,趋势单产处于141.2蒲式耳/英亩。按照2008年最后一个交易日的芝加哥期货交易所（CBOT）大豆主力3月合约收盘价格977美分/蒲式耳,玉米收盘价格412美分/蒲式耳进行计算。单位面积种植大豆收益在67.48美元/英亩,玉米在14.61美元/英亩,大豆种植利润好于玉米。从收益获得上来看,即使美盘一直位于年末位置,2009年美国大豆种植面积仍难减少。

　　二、我国大豆、玉米种植收益

　　与美国等国家类似,在通胀与金融危机双重影响下,我国的肥料价格、人工成本、燃料等费用也由历史高点出现回落,并与2007年底相近。且我国东北地区农户所用肥料,有“一年多购,连年使用”习惯,即第一年购买的多余肥料,一直会延续在以后一年使用。这也促使2009年的种植成本将较上一年更为接近。

　　若延续2008年我国大豆种植成本,即东北大豆主产区331.83元/亩,趋势单产提高至128.14公斤/亩,玉米种植成本维持514元/亩,趋势单产处于501.91公斤/亩。按照2008年最后一个交易日的大连商品交易所大豆主力5月合约收盘价格3382元/吨,及玉米收盘价格1548元/吨进行计算。单位面积,种植大豆收益在101.54元/亩,玉米在262.96元/亩;而按照2008年最后一日企业大豆收购的现货价格,即大豆3400元/吨、玉米1320元/吨进行计算,大豆收益为103.85元/亩、玉米收益为148.52元/吨。从收益获得上来看,玉米种植利润好于大豆,所以2009年4月之前若国内现货价格依然维持当前状况,国内大豆种植面积将有减少可能。

　　三、大豆、玉米期货比价简析

　　目前,市场上谈到的比价,多是指期货市场的比值,由于投资基金、套利套保盘等的介入,使得期货市场上的比价与正常值有所不同。2008年美国两个品种的相关系数为0.918,国内大豆与玉米的相关系数为0.927,因此,现货市场上水分均正常的玉米与大豆价格比处于正常的1:2.25和1:2.0的比价时,国内期货的价格比应该在1:2.09至2.43的范围,美盘期货的价格比应该在1:1.84至2.18的范围内。若低于区间下限,则说明相应期货市场在炒作玉米,投机买家看好玉米或有大型企业进行套保;相反,若大于区间上限,则说明期货市场上投资者倾向于投资（看好）大豆。而比值位于上述区间时,表明期货市场交易风险相对较小。

　　四、收益、比价对豆油的影响

　　从目前的市场状况看,国内外种植大豆、玉米的收益均较为理想,而种植大豆的收益并非较种植玉米高出很多,而我国种植大豆略显不利。于是,2009年北半球大豆的种植面积很可能只维持2008年水平,或略有增加,料产量亦将增幅有限。此外,当前的大豆、玉米的现货、期货价格比,均处于正常或略高水平,表明国际市场对油料作物仍较粮食作物看好,但同样催生了价格泡沫。

　　目前,对于北半球而言,大豆种植多寡仍需要进行3个月时间的观察,其中,比价与理论收益将随市场变化继续调整,预计其将逐渐回归至正常水平。同时,在此阶段,市场的底部以及新一轮行情亦将得到方向性确定。