牛市已成过眼云烟 2009玉米期待需求复苏

文华财经
　　--2008年的国内玉米市场，最重要的影响因素之一莫过于政府的宏观调控。尽管金融危机的全面爆发，成就了商品市场本世纪以来最大的一次空头盛宴，但是国内玉米身在其中却并未随之“起舞”，“逆市场调节”的有力调控手段促成了期价在牛市中的阶段性调整和熊市中的阶段性反弹。在经历过全球经济危机的暴风雨洗礼之后，市场人士认为，未来玉米的需求情况将是左右市场走势的关键，而未来全球的经济形势则是玉米需求能否改善的关键。无论2009年玉米市场多空因素如何变幻，有一点是可以肯定的：国家对玉米的调控能力将继续强化，玉米市场或将步小麦后尘进入“政策市”。
　　**投资基金盛极而衰 玉米难逃回落命运**

　　08年是大连玉米上市以来行情变化最快、波动最大的一年。在通货膨胀以及油价飙升的大背景下，流动性过剩给全球的投机资金提供大肆炒作的机会，上半年CBOT玉米期货一路高歌猛进，6月27日玉米指数创出791.7美分的历史高点，大连玉米期货同样受到激励。而基本面因素也给资金提供了炒作的理由，国储在东北地区两批共800万吨收储动作、面积减少以及天气炒作等因素都对玉米期价大幅上涨起到了推波助澜的作用，进入今年1月下旬以后，国内玉米期价迅速攀升，7月11日大连玉米指数创历史高点1955元。

　　不过与国际玉米市场的狂热飙升相比，国内市场涨势犹豫，毕竟自去年年底政府紧缩玉米出口之后，国内玉米与国际市场的相关程度已经大大降低。上半年，我国南方雪灾和四川地震等自然灾害对饲料需求造成巨大影响，加之国储持续的拍卖压制，导致大连玉米期货走势明显弱于美盘。大连玉米指数从年初的1723元到6月末的1938元涨幅为12.5％，而CBOT玉米指数在这段时间的涨幅高达70%。

　　然而到了下半年玉米市场外部形势急转之下，7月份之后美国次贷危机愈演愈烈，经济形势日趋恶化，拖累原油价格暴跌，基金大举平仓。在上半年推动玉米走强的各种因素开始向反方向发展，对玉米期价的走强产生反作用力。五矿海勤期货分析师王敏表示，首先是通货膨胀压力不在，另外原油价格由每桶147美元高位暴挫至12月初的每桶40美元之下，使得玉米的生物能源炒作题材不在，最后资金的大量撤出也导致了玉米期价的大幅下挫，CBOT玉米期货最低跌至373美分，大连玉米价格亦在养殖业低迷、玉米深加工企业效益大幅下滑、出口停滞等众多利空因素的配合下，快速回落到12月初的最低1452元/吨，跌幅达到25%。

　　7月之后大宗商品牛市似乎都成为了一个个“泡沫”而相继破灭，市场的下跌同上涨一样史无前例，市场分析师认为，这显然与从原料市场上抽出的投机资本有关。据CFTC公布的报告显示，截止12月22日，CBOT玉米总持仓802375手，较6月10日减少592176手，显示资金撤离迹象明显；而大连玉米期货的持仓数据显示，2月5日，牛市中期的持仓量为近63万手，牛市进程中最高时一度达到接近125万手，下半年熊市展开，持仓量则最低一度下降至接近30万手。

　　中证期货分析师刘宾指出，下半年CBOT玉米总持仓大幅减少，而投机基金、指数基金多单持仓数量继续呈现萎缩，空单却稳步增加，由于基金在市场中基本代表了主力的意愿，所以机构对后市的看淡将继续压制玉米走势。虽然美盘玉米在300美分获支撑，且投机基金多头持仓减持速度已放缓，并有小幅增加的迹象，但做多意愿仍不强烈，彰显了国际投资机构依然对后市不太看好。

　　**国家政策随经济而动 调控“先松后紧”**

　　在08年的国内玉米市场中，政府调控政策扮演了重要角色。近几年全球通胀使得粮食价格飞涨，为了有效调控市场，避免加剧国内通货膨胀，确保国内粮食安全，07年底开始国家陆续出台了一系列调控措施，除了取消出口退税措施，自2007年12月11日开始至2008年7月29日结束的国储拍卖政策对玉米价格影响深远。

　　光大期货分析师王娜指出，2008年度中国政府吸取了大豆产业失控的教训，对玉米市场加强了宏观调控，主要手段就是通过中央储备系统托市收购和竞价拍卖，“一进一出”，调控市场价格和供需格局。在全球通胀阶段，国储频繁竞价拍卖，已经收到了明显的效果，限制玉米价格涨势。

　　由于今年已经是国内玉米连续五年丰收，且出口被禁止，市场供应充足，而饲料以及深加工需求却持续低迷，导致国内玉米呈现供大于求的局面。随着下半年以来全球金融危机的深入，本已疲软的玉米消费更是加速萎缩，因此，国家再次动用“政策之手”，调控飞流直下的玉米价格，防止出现因产量过剩带来的谷贱伤农局面。

　　自10月下旬开始，国家已经连续三次公布东北产区收储玉米计划，总计3000万吨的玉米收储量占今年总产量15600万吨的近20%左右，占东北产量的50%。虽然此前两次公布的分别为150万吨的收储量并未有效阻止玉米价格下滑。不过12月底，国家再度推出的2000万吨收储计划，以其史无前例的托市力度，撑住了玉米价格不断下滑的走势。

　　新湖期货分析师吴秋娟指出，大量粮源掌握在国家手中，意味着明年国家对市场的调控能力增强。国家在下发收储计划时，明确后期将实行顺价销售原则。今年由于市场行情不佳及国家加强调控力度，贸易商大多观望不敢贸然入市收购，加工企业基本不备货，一旦明年5月份华北玉米消耗殆尽，市场将出现供给紧张局面，价格可能会上涨，直到国家能够顺价销售为止。不过，从另一个角度看，国家也不会让价格大涨，平稳运行是国家调控的目标。

　　不过，冠通期货分析师秦沛指出，虽然收储力度很大，对玉米价格暂时起到支撑作用，但是明年这些库存也将逐步释放，也是控制玉米价格上涨的工具。随着部分主产省的国储粮库饱和，即使未来国家大幅放宽对于玉米出口的限制，在国际玉米价格低迷的情况下，出口也缺乏国际竞争力。

　　**2009 需求仍是关键 玉米涨还是不涨？**

　　08年对国内养殖业而言实属多事之秋，多重因素使得养殖业持续低迷，导致国内玉米饲料消费长期受到压抑，另外，玉米的深加工产品，如淀粉和酒精，当前国内外的需求不足，产品严重滞销。据了解，目前全国淀粉企业商品淀粉库存高达80万吨，超过一个月的产量。而市场分析师预计，玉米需求疲软的状况09年上半年可能仍难以好转。

　　前期国内外玉米价格持续大跌的原因除了全球大环境的压制外，需求不足也是一个重要因素，全球消费在金融危机的影响下明显放缓。Unipac谷物贸易公司的总裁Nobuyuki Chino表示：“谷物市场机能失调。随着金融市场的动荡逐渐平息，需求将重浮水面，指引价格走向。”

　　“未来玉米的需求将是左右市场走势的关键，而未来全球的经济形势是玉米需求能否改善的关键。”秦沛指出，当前油价持续走低，玉米也失去了作为“生物能源”的价值。目前没有迹象显示全球经济危机能很快得到解决，各项政策的实施也需要时间才能显示成效。即使乐观估计，经济也将在09年第三季度之后复苏，届时随着商品市场的回暖，玉米价格才可能出现真正回升。另外，从本次危机国内外采取的政策看，危机结束后及可能引起通货膨胀，也将推动商品价格上涨。因此，2009年玉米行情仍不容乐观，上半年可能继续震荡筑底，不排除探底的可能。而下半年如果宏观经济形势好转，玉米价格有可能缓慢回升。

　　王敏认为，国家庞大的收储量使得玉米期价近日止住了继续下跌的脚步，并可能拉动局部价格反弹，但是这并不意味着玉米价格会就此走强。主要原因是，玉米需求的两个大户-饲料行业和玉米深加工行业的情况并没有实质性的好转，疲软的需求以及巨大的库存导致玉米价格也显得疲弱不堪。后市在国家政策的干预之下，玉米如同小麦一样进入“政策市”的可能性很高。

　　吴秋娟同样肯定的指出，“未来国家对玉米市场的调控能力将逐渐强化，玉米市场将步小麦市场后尘，市场运行区间将收窄，难有大行情出现。”她表示，由于2009年大豆种植效益高于玉米，预计明年国内外农民种植大豆的积极性会高于玉米，玉米种植面积可能会减少，同时国家对市场调控能力将增强，明年国内玉米出口可能启动。由此可见，明年的玉米市场不乏利好题材，然而市场同样面临一定压力。首先，国内外经济形势依旧不佳，玉米工业需求下降，对价格产生压力；其次，2008年下半年商品及能源价格暴跌，明年玉米生产成本将下降。综合看来，2009年玉米市场多空胶着。