千讯咨询发布的《中国棉花行业发展趋势分析预测报告》显示，本棉花年度产量调整至2725万包，较之上一年度下降50万包，基本持稳，该产量在近五年来属于偏高水平。全球棉花期末库存将从2018/19年度末的2021万吨上升至2516万吨，库销比自31%上升至39%，上升8个百分点，累计幅度创八年之最。
消费方面，上一棉花年度，受到全球经济走势下滑、中美贸易摩擦等问题影响，产业处于收缩状态，棉花消费量增速减缓。表观数据上看，无论是全球棉花消费，还是国际棉花市场消费都呈现出显著平抑趋势。国际棉花市场方面，新兴纺织带来的棉花消费增量及棉花购销情况对国际棉花价格支撑不足，无论是全球棉花供需平衡还是除中国外的国际棉花市场供需平衡，都呈现出供需格局转向趋势。
整体上来说，在宏观冲突未能得到彻底解决、大环境转向下，当前的库存和棉花产量水平，对棉花价格显著施压。
国内棉花供需态势
供应方面受农产品季节性影响冲击，新花集中上市，导致棉花供应阶段性放量，短期内工商业库存呈现出显著累库趋势，施压棉价。同时轮入采取限价、向下竞价的模式，淡化原本价格托底因素，压制棉价上方空间。
纺织服装固定投资完成额依旧持续2018年初以来的逐步萎缩趋势，纺织工业略有好转，但相对于前期的蓬勃发展，目前产业扩张性有限。期纺服终端消费方面来看，月度消费自中美贸易摩擦开始零售服装类消费显著下滑，同比出现下降趋势；年度消费对比来看，2013-2017年逐年纺服零售情况均保持一定的增长，2018年度开始零售情况显著跳水，低于去年及前年零售情况。
结合目前社会零售消费总额同比下滑的大环境影响，短期内棉花消费下调仍有空间。
供应情况影响
本年度新花成本较之上一棉花年度下降千元左右。按照4-5个月仓储、资金占用计算，可在此基础上再添加500元。
依据上一部分中提到的复工推迟、订单积压问题，按照3月初基本复产成功、3月中上旬处理积压订单进度折算，整体大规模购销会在3月10-15日开始爆发。
大规模购销延后，会造成一定程度上仓储成本上升，目前推迟进度约半个月左右，上升幅度尚能承受。如复工后补库情况不尽理想，棉花成本将会进一步提升。
库存消化问题
目前全国棉花商业库存与往年基本持平，全国棉花工业库存累积只115万吨，相对于往年高出30万吨左右，较之以往多出15-20天备库余量。
由此可见部分原料备库工作已经完成，结合上文3月初开始复工的推断，补库爆发节点仍需后移。由于原料的使用和补库是一个动态的过程，根据常规排单节奏，大约在3月上旬结束前后开始规模补库。
图6是根据历年月均消费平均值和最小值模拟的库存消化进度，整体消化节奏和2019年库存走势基本相符，2019年春节后消费开始走弱，预计本年度叠加疫情影响，一季度棉花消费不容乐观。
整体消费打击
2003-2004年度我国纺织服装正处于快速扩张时期，保持20%左右的月均增速。2003年春节期间非典疫情扩大后，当月增速迅速降低至2%，此后维持长达3个月的低迷期，直至5月疫情缓解才重回正轨。
累积增速上，我们也可以看到一样的历程，由于2003年1月份的增长较为显著，自3月份起开始大幅跳水，经历了3个月的低迷后，6月才有上升势头。
参考非典时期的情况，疫情完全遏制之前，居民消费尤其是纺织服装这一方面将会受到显著的抑制。
2018年起，我国纺织服装消费情况大幅跳水，当年及去年棉花消费情况显著缩量，多数机构从以往的900万吨消费量下调至750-780万吨左右。
在此基础上，考虑到03年疫情的影响情况，整个一二季度的纺织服装消费将持续保持低增长，以往上半年由下游带来的行情将会被显著削弱。同样的，由于疫情原因，中美贸易谈判也进入僵持状态，宣布延期再议，这方面也会加剧消费的悲观情绪。
03年产业处于增长期，且当时消费多依赖于线下消费渠道。目前纺织服装已经进入稳步增长时期，且网络购物已经普及，整体影响程度将不及03年剧烈。
综合考虑上述因素，目前我国全年消费量下调幅度约20-30万吨，具体数值需要持续跟踪复工后来单生产情况持续调整。
当前棉花市场处于转向期，由供需紧平衡向供略大于需转变。在此基础上疫情爆发，延后了原有的补库时间点，冲击纺织服装本身的消费情况。
按上文预计，一二季度下游整体支撑力度不大，年后补库行情需监控复工情况把握时间节点，初步预计在3月初可基本复产，而真正的补库爆发节点大约在3月10日左右。
策略上，目前盘面失去现货价格指引，资金驱动为主，从估值上来看有一定投资价值，但下游状况不明，建议谨慎操作，可关注复工节奏、状态，如复产情况较为理想，则再行入场。
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